滞胀信号？美联储褐皮书显示，近几周美国整体经济活动和就业水平几乎无变化，消费者支出持平或下降，所有辖区均报告物价上涨。

美联储周三表示，近几周美国经济活动与就业基本持平，物价呈温和或小幅上涨态势。这份好坏参半的报告凸显出关税及特朗普政府其他政策对家庭与企业的影响，在一定程度上凸显出为何越来越多的政策制定者已释放出对本月重启降息持开放态度的信号。

美联储在其《褐皮书》报告中指出：“自上一份《褐皮书》发布以来，美联储12个辖区中，多数辖区的经济活动几乎没有变化或无变化。各辖区受访者均表示，消费者支出持平或下降。对许多家庭而言，工资增长已无法跟上物价上涨的步伐。”

《褐皮书》指出，所有辖区均报告物价上涨：12个辖区中，10个辖区报告“温和或小幅” 通胀，另有2个辖区出现 “强劲的投入成本增长”。

报告称：“几乎所有辖区都提到与关税相关的物价上涨，多个辖区的受访者表示，关税对投入品价格的影响尤为显著。” 此外，保险、公用事业及科技相关行业的企业受访者也报告了物价上涨情况。

随着关税对经济的影响逐步传导，企业正通过提高产品价格，至少部分抵消不断上升的成本。另一方面，此前修正数据显示近几个月美国招聘大幅放缓。在此背景下，美联储官员正努力平衡通胀风险与对就业市场状况的担忧。

报告显示：“11个辖区表示整体就业水平几乎没有变化或无净变化，另有1个辖区表示就业小幅下降。” 半数辖区还报告移民劳动力数量减少，其中纽约、里士满、圣路易斯和旧金山辖区的建筑业受此影响尤为明显。

美联储称，“受访者频繁提及经济不确定性和关税是负面因素”，“总体而言，各辖区的情绪喜忧参半。多数企业要么表示乐观情绪几乎无变化，要么表示其受访者对经济变化方向的预期存在分歧。”

事实上，即便在报告称经济活动有所扩张的辖区，企业也担忧局势可能逆转。

达拉斯联储报告称：“企业前景有所改善，但各方对贸易政策变动、高利率及更严格的移民政策普遍感到担忧”，并指出约20%的企业预计未来六个月其商品和服务需求将下降。

费城联储表示：“对于部分入门级岗位员工及特定劳动者而言，工资涨幅已无法跟上物价上涨速度，尤其是在企业为应对关税而调整员工规模与产品价格的情况下”，该联储同时报告称辖区内经济活动小幅扩张。

《褐皮书》是美联储每次政策会议前两周发布的美国经济状况摘要。最新报告汇总了截至8月25日，美联储12家地区联储从商业及社区受访者处收集的调查、访谈与观察结果。