欧洲央行今夜几乎注定“按兵不动”。然而，通胀反弹的阴影或迫使决策者为9月加息留足余地。在工资增长放缓与经济疲软的背景下，拉加德面临着一场艰难的博弈。

北京时间周四晚8点15分，欧洲央行将公布利率决议，市场普遍预计该央行将维持利率不变，同时为9月再次加息保留充分空间，因中东冲突推动油价重返每桶90美元上方，而能源价格正给欧元区通胀带来新的上行压力。

受能源冲击影响，欧洲央行在6月已经加息25个基点，并暗示后续还会进一步收紧政策。不过，此后数周公布的价格、工资、经济活动和通胀预期数据较为温和，降低了欧洲央行再次行动的必要性。

牛津经济研究院的Oliver Rakau表示：“我们认为欧洲央行将进入‘鹰派暂停’状态。”他认为，最新数据只能勉强支持未来进一步收紧政策。

“当前数据将勉强支持在未来进一步收紧政策，这与6月的预测一致，并在很大程度上印证了市场的定价。”Rakau表示。

金融市场目前预计欧洲央行还会加息两至三次，市场已经完全计价该央行将在9月末前再进行一次加息，下一次则在明年4月末前。其中，油价变化在这一市场定价中发挥的作用大于经济基本面。美国银行预计，由于能源价格反弹，9月份将加息25个基点。

不过，多数经济学家认为，由21个国家组成的欧元区无需进行如此大幅度的紧缩，也能控制通胀。美国银行分析师团队在最近的一份报告中指出，他们并未看到近期出现政策收紧的迹象。

他们表示：“我们坚信，无论欧洲央行今年加息一次还是两次，到2027年底，政策利率最多也只会达到2%。为什么？我们仍然认为通胀的持续时间远低于预期。当前能源价格冲击的规模与2022年的情况截然不同。”

摩根士丹利的Jens Eisenschmidt也表示：“即使按照目前的油价，通胀率在明年也基本能达到目标水平，并在今年晚些时候适度低于目标值。如果你相信那个预测，那么就没有理由加息超过两次，”

他补充称：“在2.5%的水平上，存款利率将具有温和的限制性，因此如果你正在接近目标，那么从那个水平降息是很容易找到合理依据的。”