国泰君安期货点评：国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求分领域分行业实施节能降碳专项行动。对铜行业的要求主要包括两个方面。首先，优化有色金属产能布局。要求严控铜的冶炼新增产能，并大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上。其次，推进有色金属行业节能降碳改造。推广铜锍连续吹炼技术，加快有色金属行业节能降碳改造。到2025年底，铜冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。

节能降碳行动方案对铜行业长期发展起到较为重要的影响。第一、严控冶炼新增产能，可能会有后续细节政策予以配合，国内新建冶炼产能的速度可能会放缓，甚至不再有新批冶炼产能。第二、从产能降碳的角度看，铜锍连续吹炼技术对工艺控制系统提出了更高的要求，有利于实现环保超低排放。这有可能使得国内部分冶炼企业加速技改满足环保和能耗要求，尤其是能效基准水平以下产能完成技术改造的诉求可能更加强烈，造成国内冶炼产能和开工率的巨大波动。第三、大力发展再生金属产业，将促进再生拆解行业的发展和再生冶炼产能比重的提升。

节能降碳行动方案对铜价实质性影响不会很大，但可能加大铜价波动。铜供应端的问题主要在于原料供应不足，国内严控铜冶炼新增产能，但海外冶炼产能还在持续投放，铜矿供应紧张格局不会有大的改变，全球矿产铜的产量走势也不会有大的变动。但是，中国再生铜供应比例的提升，可能会对精铜产量形成支撑。从价格上看，受国内铜冶炼新增产能变动、冶炼技术改造、再生铜供应等扰动，铜价的波动可能会变大。

(金十数据)