随着逆全球化格局加深，地缘政治风险加剧，全球经济复苏前景面临挑战，在海外通胀尚具粘性的背景下，欧美央行难以提前兑现宽松的货币政策预期，预计美联储将在软着陆预期降温以后进行预防性降息，而欧央行则需要寻求宽松路径逐步走出衰退泥潭；上半年中国经济从平稳着陆走向企稳反弹，制造业加快转型升级，新能源产业发展较快，房地产新政切实有力，而国内消费和投资则尚待激活，财政政策的持续加码将托底下半年经济呈平稳运行态势。

供应方面，海外主要矿山的供应中断持续，现货TC降至负区间，预计下半年矿端紧缺格局将难以缓解，明年长协TC或显著下滑；上半年国内精铜减产不及预期，进口逐步恢复，预计三季度仍将维持高供应状态，四季度随着废铜库存的出清国内产量将遭遇瓶颈。

需求方面，预计下半年新能源汽车将维持高增速，家电用铜将保持韧性，光伏用铜增量尚可，电网投资将维持低增速，房地产竣工用铜难有起色，风电增速持续偏低，新兴产业用铜增速放缓但增量仍然可观，而传统行业消费仍将成为主要拖累，整体下半年国内精铜消费增速将小幅下滑。

预计矿端供应的长期扰动将逐步夯实铜价的中期底部，全球新能源产业的蓬勃发展将推动精铜中长期的消费增长预期。沪铜参考运行区间为76000-90000元/吨，伦铜主要运行区间为9300-11200美元/吨。

（来源：铜冠金源期货 ）