在传统“金九银十”旺季消费效应以及宏观氛围好转带动下，有色金属自9月中旬起普遍走出触底反弹态势，氧化铝期货涨幅尤为明显。

      10月以来，氧化铝主力合约已累涨近15%，年内涨幅高达45%。

      今日氧化铝主力合约延续偏强运行，盘中再涨2.5%，日高见4896元/吨，再次刷新上市以来最高价！

      供应端，国产矿整治行动持续，进口矿因几内亚雨季影响超预期以及政策等因素导致铝土矿发运受阻，海内外矿石受限制约我国氧化铝运行产能抬升。与此同时，配矿调试等“水土不服”导致产能检修频繁，实际产量也难以达到产能水平。海外方面，因减产导致氧化铝市场持续紧张，加大对我国氧化铝出口需求，考虑到我国对俄铝的刚需出口，预计在海外冶炼厂复产之前我国氧化铝市场将保持净出口状态。

　　需求端，国内电解铝运行产能仍在不断抬升，因枯水期云南电力供应依旧充裕，当地铝厂减产预期出现落空，且四川、贵州此前因技改停产产能又在陆续通电起槽中，氧化铝需求端增长预期显著提升。结合我们对氧化铝供需平衡表的测算，进入四季度，氧化铝供需将再度由过剩转为短缺，幅度达21.72万吨，预计年内氧化铝价格有望维持偏强运行。

　　随着时间推移，远期氧化铝市场供需矛盾仍有望逐步缓解，届时价格或再度出现松动。可以关注以下几个方面因素的变化：

　　一是几内亚雨季结束后进口矿补充情况。考虑到今年雨季前几内亚单周最高发运量为284万吨，月最高到货量也仅有1136万吨，雨季影响发运量将持续至11月，年内即便雨季结束，预计也较难通过大量进口几内亚矿石弥补供应缺口。明年1月可以关注印尼铝土矿政策变化，或存在松动。

　　二是海外减产恢复情况，以及海外产能投产释放情况。

　　三是截至目前按收盘价测算，氧化铝价格大幅上涨导致行业平均总成本较节前增加约1350元/吨，而电解铝价格仅上涨约500元/吨，导致铝厂即时平均利润收窄800~1300元/吨。未来如果氧化铝价格继续大幅攀升并导致铝厂利润压缩显著，也将带来明显的负反馈效应。