7月沪市有色金属集体下跌。

沪铜7月行情可谓波澜壮阔，月初成功突破8万元大关后急速下跌，最低跌至77700元/吨；

7月中下旬又再发起新一轮上攻，重新突破8万大关后又掉头向下，单月下跌1830元/吨。

7 月30 日，特朗普宣布8 月1 日起对进口半成品铜等产品征收50%关税，但该措施不含铜矿石、阴极铜等，美铜暴跌18%。

comex 与lme 价差迅速收敛到2%-3%，之前美国抢进口的铜甚至可能会重新出口，若后期美铜重新出口，lme 累库速度或加快，阶段性供应过剩的局面加剧，铜价面临一定的回调压力。

供应方面，从二季度已经公布的情况来看，铜矿供应端扰动增加，增产预期或下调。尽管国内冶炼厂零单亏损较为严重，但硫酸价格居高不下，冶炼厂减产意愿较低，目前了解下来下半年国内冶炼厂暂无额外的减产计划，若保持每月110 万吨左右的平均产量，下半年增量或将达到40-50 万吨。而在全球铜精矿供应增量仅30万吨左右且冶炼厂面临亏损的情况，国内若继续增产，海外冶炼厂可能会进一步减产，日本矿业协会会长、三菱材料总裁田中哲也警告称，冶炼利润的大幅压缩，正使非中国冶炼企业面临严重生存压力，呼吁日本政府协调统一立场，甚至考虑与其他非中方消费国合作。

在特朗普关税政策影响下，全球消费前置，海外需求平稳增长，美国、欧盟、日本、韩国等发达经济体制造业pmi 反弹，中国及新兴经济体需求边际走弱。国内空调排产受制于国补退坡、中美贸易战，整体排产下滑；新能源汽车消费高速增长，在“反内卷”政策影响下，后续是否会出现降产、产能合并的情况仍有待观察；房地产继续拖累市场；中国光伏业协会将今年的新增装机量从215-255GW 上调到270-300GW,高于去年277.57GW，出现超预期增长；1-6 月中国风电新增装机量51.39GW，同比增加25.55GW 或98.88%；电线电缆在高投资增速的情况下托底消费，因此国内需求并不会坍塌。

价格方面：美国232 关税落地，精炼铜、铜矿、铜精矿、阳极铜和铜废料则被明确排除在外，消息公布后美铜暴跌18%，非美地区供应增加预期增强，铜价面临回调压力。但在宏观没有大的扰动，中美经济表现尚可的情况下，预计铜的下跌并不顺畅，关注76000-77000元/吨的支撑区间。

比值方面：232 落地后，非美地区库存有望增加，国内仍处于消费淡季，且冶炼厂鲜少减产，国内精炼铜供应相对充足，进口比值处于相对低位，若lme 快速累库或9、10 月国内消费增加，进口窗口有望阶段性开启，将是比较好的正套机会。长期来看全球铜精矿供应增量有限，这就意味着下半年精炼铜保持上半年的增量非常困难，国内冶炼厂目前了解下来还没有减产的，这就意味着海外冶炼厂减产增多，国内会通过进口铜精矿替代进口精炼铜，进口窗口将持续关闭。

风险点：美国关税政策变动、经济衰退、美联储超预期降息