8月仍处于传统淡季，当月消费总体未有改善，甚至继续走弱，而供给端则稳中有增，主要因国内运行产能延续爬升势头，不过供应增量并不突出。基本面总体偏弱，表现为库存继续上升，但累库力度仍不大，总体库存仍处于偏低水平，未有给予价格较强压力。而当月宏观面情绪总体偏暖。月初虽然美国关税措施有一定扰动，但美国与多数贸易伙伴先后就关税达成协议，相应对市场的扰动下降。与此同时国内“反内卷”余温仍存，推升铝价。沪铝主力合约自20400元/吨相对低位一度反弹至20855元/吨。中旬国内宏观情绪降温，价格阶段性回落，主力合约回落至20430元/吨。月底市场则转为对美联储降息的预期的交易中，价格重心再度上移，沪铝主力合约回升至20800元/吨水平，最高20950元/吨，接近前期高位。月底最后两个交易日价格重心则小幅回调至20700元/吨水平。

当月外盘铝价走势类似。月初价格震荡筑底，LME三月期铝价在2550美元/吨水平波动。月初美国对贸易伙伴的关税大棒压制市场风险偏好，铝价低位波动。尔后随着美国与多数贸易伙伴达成关税协议，其影响减弱。而降息预期升温，因美国7月非农就业数据大不及预期，降息预期上升使得美元指数大幅下挫，推升铝价。LME三月期铝价短暂飙升至2620美元/吨水平，之后反复震荡调整。中旬后期美元指数反弹，美国7月PPI超预期上升，打击降息预期给予美元喘息机会。但月末美联储主席的鸽派发言则为9月降息注入强心剂，美元指数应声走弱，铝价得以再度走强，LME三月期铝价重回2600美元/吨以上水平，最高2646元/吨。不过这也未能站稳，月底回落至2600美元/吨水平，当月价格重心仍有一定上移。

美国对贸易伙伴的关税陆续落地，中美延长暂停互征关税，相应对市场情绪的影响减弱。9月市场重点关注美联储的议息决议，降息基本板上钉钉，不过降息力度则存不确定性。国内一系列存量政策陆续落地，经济存在结构分化态势，但总体维持较好增长态势。宏观政策面总体偏暖，这急于铝等工业金属价格底部支撑。

基本面看，国内置换的产能继续投放，电解铝运行产能继续小幅爬升，产量也将延续增长态势，不过增长力度仍非常有限。预计9月电解铝有效运行产能将攀升至4430万吨水平，日均产量或进一步增长至12.15万吨左右，预计当月产量在364万吨，同比增2.07%。进口虽仍有波动，但总体变化不大。因此9月供应继续稳中略增。

消费方面，9月为传统旺季，消费有回暖预期。主要终端市场中，汽车产销量有望明显回升，建筑用铝也有边际改善的可能，家电市场或难有明显回暖。而光伏市场回暖的空间或有限，前期抢装已透支部分消费。铝材出口受美国关税影响或有限，在海外消费维持韧性的情况下有望维持在较高水平，不过铝制品出口在美国扩大钢铝征税范围后有一定下降压力。预计9月总体消费边际改善，但难有超预期表现。

成本端看，预焙阳极价格或易跌难涨，而氧化铝价格则有下跌压力。预计9月电解铝成本重心仍有下降。

在利润维持在较高水平的情况下，氧化铝企业提产动力强，推迟投产的产能也将启动。9月份氧化铝运行产能再创新高的可能性大，产量也有望再创新高。相对而言，电解铝运行产能虽也有一定增加，带动氧化铝消费继续上升，但相对产量而言，消费增量较有限。而净出口量下降，对国内过剩压力的缓解作用减小。因此9月供应过剩的态势或愈发明显，现货价格承压下跌的几率大。而期货方面，宏观政策面影响减弱，矿端也无更多扰动，在过剩预期强的压力下，期货价格或与现货价格共振下行。操作上建议以反弹做空思路为宜。

在宏观政策面总体偏暖，而旺季消费有回暖预期的驱动下，预计9月铝价有望偏运行，上方空间则受消费实际回升力度影响。虽然汽车市场尤其是新能源汽车市场产销量积极性回升的几率大，但光伏市场消费难有明显改善，前期抢装透支部分消费使得总体表现后劲不足，而铝制品出口受美国关税政策影响或逐步显现。供给端不确定性则较小，产量继续小幅爬升，进口虽有一定波动，但总体变化不大。