进入第三季度，镍市金九银十热闹背后暗藏谨慎：上游产能压顶，下游需求疲软，价格在盘整区间反复震荡。伦镍第三季度涨幅不足1%，价格围绕14700-15600美元区间窄幅震荡，沪镍主力合约第三季度涨幅仅为0.2%，价格围绕118000-125000元区间窄幅震荡。

值得一提的是，8月底，2025年8月底，印度尼西亚首都雅加达等地因突发事件，造成人员伤亡与财产损失。这一突发性事件迅速搅动全球镍市场，尽管冲突核心并未直接波及苏拉威西岛的主要镍工业园区的生产活动，但投资者担忧情绪升温，短期内对镍价形成明显情绪支撑。该事件打破镍市平静，全球镍价呈现“外强内弱”分化格局——LME镍价因地缘风险反弹，国内却受制于供需宽松弱势震荡。

展望四季度，美联储降息路径仍有不确定性，国内稳增长政策有望陆续出台，“反内卷”政策频出，镍价仍受到宏观事件带来的阶段性影响。不过，近期多重利好因素集中显现，持续横盘数月的镍市场，有望迎来关键转折点。在供应端收紧、需求端稳健、政策端利好的“三大利好”支撑下，镍市场在2025年第四季度摆脱当前震荡区间的可能性显著增加。市场参与者应密切关注主要资源国的政策动向及全球库存变化。

上行风险：

1. 印尼或俄罗斯出台超预期的供应端限制政策。

2. 全球经济复苏超预期，不锈钢和电池需求同步强劲反弹。

3. 价格跌破关键成本线后，引发大规模减产潮。

下行风险：

1. 印尼新增产能投放速度远超预期。

2. 全球经济陷入衰退，需求进一步萎缩。