尽管美元疲软和长期供应紧张为铜价提供支撑，但全球制造业需求放缓的担忧以及加工费暴跌引发的行业可持续性质疑，共同构成了当前铜市乐观情绪与现实压力并存的复杂局面。

周五，LME三个月期铜微跌0.54%，价格维持在高价区间偏弱震荡，尽管美元汇率下跌给铜价带来支撑。然而，市场对全球贸易关系的担忧，限制了价格的上涨空间。

相比之下，COMEX期铜接连下跌，最新报4.960美元/磅，技术性抛压成为主要拖累因素。

美元疲软与宏观经济压力交织

一位美国财政部官员指出，美国联邦政府持续两周的停摆，导致经济每周损失高达150亿美元。

这一情况引发美元汇率下跌，使得以美元计价的金属对其他货币持有者而言更为便宜，截止目前，美元指数遭遇四日连跌行情，最新报98.27。

然而，交易员表示，市场的关注焦点已重新转向制造业疲软及需求放缓的风险。

高盛分析师认为，铜市将暂时维持供应过剩状态，并指出若铜价高于11,000美元/吨，买家可能避而远之。

供应紧张与结构性需求支撑长期前景

尽管短期面临宏观压力，但供应端的长期紧张局面仍为铜市提供支撑。

智利国家矿业公司Codelco将2026年向欧洲客户销售铜的升水上调至每吨345美元，创下纪录高位，这显示出现货市场依旧供应偏紧。

一些分析师预期，数据中心建设及电网基础设施投资将会推动铜需求增长。

高盛在其研报中称，目前铜价高企反映了投资者对2026年的乐观情绪，主要受益于美联储降息、美元走软以及人工智能相关的资本支出。

分析人士指出，市场情绪虽受宏观压力影响，但长期投资者仍看好铜在全球能源转型与电力建设中的战略需求。

中国冶炼厂响应价格信号增加出口

LME铜价近期大幅上涨，促使中国铜冶炼企业加快出口步伐，以利用海外市场的高价获利。

据知情人士透露，两家大型中国冶炼厂正筹备在未来数周向LME监管的保税库及亚洲仓储点发运多达2.5万吨现货铜，总体出口量或将扩大至5万吨。

交易商指出，自9月底以来，中国电线制造商的采购需求已明显放缓，洋山铜溢价较9月底下跌逾20%。

当前，伦敦现货铜价对期货价的升水显著扩大，显示出海外现货供应趋紧，而国内需求则因价格高企受到抑制。

加工费争议引发行业可持续性担忧

日本、西班牙和韩国的工业部门周三罕见地发表联合声明，对不断暴跌的铜加工和精炼费（TC/RCs）表示深切担忧，并警告称在当前形势下，冶炼厂和矿商都无法实现可持续发展。

三国工业部门在一次线上会议后表示，他们深感担忧，TC/RCs的恶化正促使全球铜冶炼业务进行重新评估，一些公司已经表示有意缩减或退出铜精矿冶炼业务。

三国工业部指出，当前的市场环境阻碍了铜冶炼业与资源生产国的采矿业共同可持续发展，并警告称对特定国家的依赖日益加深，对资源生产国和冶炼国都不利。

他们表示，希望铜精矿贸易的TC/RCs能够恢复到可持续的水平。