根据安泰科最新统计，2025年前三个季度中国精铜消费增速好于预期，消费量达到1190万吨，同比增5.3%。具体来看，由于受到以旧换新政策、政府消费补贴、风光发电抢装潮、抢出口、替代废铜等因素推动，上半年的消费明显好于预期，增速达到了5.9%。

虽然进入三季度以后，消费增速开始下滑，风光发电抢装潮结束、铜价高企等因素制约消费增速，三季度消费增速下滑至4.2%，预计四季度在铜价可能将维持在高位等不利因素的抑制下，消费同比增速将进一步下滑至1.0%左右，但整体来看在去年同期基数较高的背景下，仍保持一定的韧性。

图1 2024-2025年中国分季度精铜消费量

值得注意的是，上半年抢出口行为对消费有较好的带动作用，此前市场担心下半年出口表现会较差，很多终端用铜产品出口也会受波及，特别美国“新版对等关税”于2025年8月7日生效，新一轮的贸易政策对全球100多个国家实施差异化税率，中国继续适用10%基础税率，叠加20%芬太尼关税（而且目前特朗普政府计划从2025年11月1日起对中国额外加征100%关税）。但中国三季度以来、特别是9月，出口仍表现的超预期，虽然有此前基数相对低等因素，但结合中国PMI新出口订单指数8-9月环比不断上升，9月更是升至近5年同期最高，显示制造业市场需求景气水平改善，中国的出口也表现得韧性十足，对欧盟、东盟、非洲的出口弥补了对美出口的下滑，且四季度对这些地区出口偏强的态势或还将延续。从相关用铜产品出口对铜消费的影响角度来说，也并没有因美国的关税政策带来非常明显的负面效应。

图2 中国对主要区域出口情况

从各铜材品种来看，1-9月的月度平均开工率（月度算数平均）表现不一，其中精铜杆、铜管和铜箔同比增长，废铜杆、铜板带和铜棒则出现同比的下滑。

图3 2024/2025年1-9月中国主要铜材产品月均开工率

从季度平均开工率（季度内的月算数平均）的变化来看，除铜箔外，三季度其他主要铜材品种的平均开工率都较二季度有所回落，也与前述中从三季度开始精铜的消费增速放缓相吻合。

图4 2025年中国主要铜材产品季度平均开工率变化

结合终端消费情况来看，据国家统计局和国家能源局数据，1-8月，我国的汽车（特别是新能源汽车），空调及冰箱，电力相关的发电设备、交流电动机以及电网投资、电源投资等表现较好，在同比高基数的情况下仍保持了较好的增长势头，或者从去年同期的负增长转为正增长，从而带动相关用量较大的精铜杆、铜管、铜箔等品种表现积极。而电子产品表现分化（手机下滑，计算机和集成电路增长），房地产领域虽然降幅较上年收窄但衰退仍未结束，加之废铜流向间接利用比例不断增大，影响了废铜杆、铜板带和铜棒等品种的开工率。

当然，考虑到产能的扩张，产能利用率的下滑并不代表产量出现下降，不过也还是体现出当前行业里大型企业和中小型企业在生产经营上面临着迥然不同的情况，很多行业的不同规模企业实际感受冷暖不一。

图5 2024/2025年1-9月中国主要终端用铜产品产量增速及电力投资额增速

对于2025全年，安泰科目前预估中国精铜消费有望录得4.2%的增速，高于我们年初2.7%和半年度时3.5%的预期。分行业来看，除建筑领域的精铜消费维持近几年的负增长格局外（预计今年降幅超3%），其他主要领域消费均有望增长，其中，电子行业和其他行业有3%以上的增速，电力行业和空调制冷行业增速有望突破4%，交通运输行业更是有望达到接近8%的增速。