本周一，沪锌主力期价延续弱反弹，价格维持小涨态势，最新报22355元/吨，涨65美元。

  宏观面看，通胀数据低于预期，强化美联储降息预期。同时中美经贸磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识，市场风险偏好延续修复。国内三季度GDP4.8%，全年5%目标完成概率较大，年内强政策刺激预期减弱，降准降息仍可期待。此外，十五五规划中强调“现代化产业体系、科技、扩内需”等为主要任务，基本符合预期。

　　基本面看，LME库存回落态势不改，LME0-3现货周中一度飙升至300美金，刷新近二十多年新高。海外软挤仓担忧升温，对内外锌价构成较强支撑。同时沪伦比价加速回落，锌锭出口预期强化，锌矿进口亏损则进一步扩大，内外加工费分化态势有望延续，炼厂利润收窄的背景下，精炼锌供应提升空间受限。需求侧看，初端企业开工环比均小幅回落，护栏及光伏支架等镀锌结构件订单好转，但黑色系承压，镀锌管走货较差，企业成品库存增加，降低开工；箱包拉链、小饰品以及奖牌类订单需求偏弱，且铜铝价格上涨影响部分合金上调加工费，导致下游观望情绪增加；小型橡胶氧化锌企业订单走弱，陶瓷级氧化锌需求维持一般。下游维持刚需采购，不过近期少量锌锭出口，周度库存小降。

　　整体来看，中美经贸磋商向好，美国通胀低于预期支撑美联储降息，同时国内年底温和政策加码仍可期待，市场风险偏好修复。基本面矛盾仍围绕海外低库存强结构及国内锌锭出口展开，边际支撑增强，预计短期锌价延续弱反弹，但反弹空间谨慎乐观，等待锌锭出口规模化，上方空间才有望开启。