随着年末临近，花旗重申了他们的核心观点：

1）在美联储可能降息的背景下，偏好铝和铜；

2）看好电池链的价格上涨周期；

3）对反内卷板块持更加谨慎的态度。

行业优先排序：铝>铜>电池>黄金>电池材料>煤炭>水泥>钢铁。

铝是最为偏好的板块。虽然大多数人倾向于看好铜而非其他金属，但花旗认为市场低估了铝的潜在供应风险，因为多数人认为印尼的冶炼产能将会增加。花旗认为印尼的产能在未来几个月还需要密切关注。部分中东地区的扩张计划可能有点过于乐观。中国冶炼厂的产能利用率已达到98%以上，同时中国是铝的净进口国（主要来自俄罗斯）。与铜相比，中国的铝表观消费和库存状况相对健康。

铜也同样受到青睐。进入今年四季度时，铜实际需求有所减弱，我们看到美国和中国的库存都在积累。然而，他们认为铜价可能会受到市场对2026年降息预期的驱动。因为铜储量有限以及AI/数据中心带来的新增需求，预计未来3到5年内可能会出现供应短缺，因此花旗仍看好铜的长期前景。全球电力供应紧张进一步增强了这种情绪。花旗认为紫金矿业的铜（和锂）资产被低估，维持“买入”。