尽管金价陷入盘整，但美国银行认为，黄金的牛市远未结束。该行金属研究主管指出，金价上涨的逻辑基础依然牢固，市场甚至仍处于“投资不足”状态。

金价目前似乎徘徊在每盎司4200美元左右，但美国银行仍然认为，2026年金价有巨大的上涨潜力。

在其年度展望网络研讨会上，美国银行金属研究主管迈克尔·维德默（Michael Widmer）表示，黄金的牛市行情通常只有在最初触发涨势的根本动机消退时才会见顶，而不会仅仅因为价格上涨就结束。

他说：“我之前强调过，黄金市场已经严重超买。但实际上，它仍然处于投资不足的状态。黄金作为投资组合多元化工具，仍有很大空间。”

维德默补充说，他认为这种看涨环境不会很快结束。对于明年，该行预计金价将被推升至每盎司5000美元。

他指出，要实现这一目标，只需要投资需求增长14%即可。而在过去几个季度，投资需求的平均增幅大致就在这个水平。与此同时，需要投资需求增长55%才能推动明年金价达到每盎司8000美元。

投资需求——尤其是散户投资者的需求——近几个月来激增，今年迄今流入黄金支持交易所交易基金（ETF）的资金规模已达到2020年以来的最高水平。然而，维德默表示，仍有一个关键群体在很大程度上忽视了黄金市场，而这种情况在新的一年可能会改变。

随着黄金价格今年上涨超过50%，这种贵金属目前约占整个金融市场的4%。

然而，维德默指出，在专业投资领域内，高净值投资者仅将其资产的0.5%配置于黄金。

对黄金兴趣的增长，源于许多投资者继续质疑传统的60/40投资组合配置的可靠性。维德默表示，现在有研究表明，将投资组合的20%配置于黄金可能是一种有效的策略。

他说：“当你分析自2020年以来的数据时，实际上可以证明散户投资者的黄金配置比例应该远高于20%，在目前甚至可以达到30%。”

但不仅散户投资者能通过进一步配置黄金而受益，维德默表示，他预计各国央行将继续购买黄金，即使今年官方储备已达到里程碑式的水平。

他指出，各国央行的黄金储备已经超过了其持有的美国国债。平均而言，黄金现在约占央行总储备的15%。然而，他的模型表明，当黄金平均配置比例达到30%左右时，储备结构才会得到充分优化。

“无论你观察的是哪种投资组合，无论是央行的还是机构的，它们都可以通过配置黄金实现多元化受益，”他说。

维德默补充说，黄金价格今年50%的涨幅意味着，一些投资组合经理在新的一年将很难忽视它。

“仅从基准表现来看，黄金是过去几年表现最佳的资产之一，”他说，“我们经常听到的说法是，‘黄金是非生息资产；持有它要成本；你无法从中赚取任何收益，那么持有它到底有什么意义？’但纯粹从价格方向来看，黄金实际上可以为投资组合做出很好的贡献。我认为数据本身就说明了问题。”

至于什么可能引发另一轮转向黄金，维德默表示，美国的货币政策将是明年的一个重要因素。他指出，他的模型表明，在通胀率高于2%的降息周期中，金价平均上涨了13%。

他说：“你甚至不需要看到每次会议都降息，你只需要看到利率在下降。”

目前，市场定价反映了明年两次降息的预期。美国银行的固定收益分析师同意这一预期，但也警告了2026年利率的下行风险。