ING最新发布的铜市报告显示，2025年全球铜市正经历一场由供给端主导的“紧平衡”博弈，价格底线被抬高至每吨1.1万美元上方，但能否继续向上突破，关键仍要看中国需求。

ING预计，2026年除非新矿提前放量，否则TC/RC仍将“贴地飞行”，中国冶炼厂即便兑现“联合减产10%”的口头协议，被挤出的精矿也会流向海外炼厂，全球精炼铜实际产出未必会伤筋动骨。

价格层面，ING把2026年伦铜均价锚定在11500美元/吨，节奏上先扬后抑：二季度库存外溢效应最强，现货紧张或把价格推至12000美元高点;下半年关税路径明朗，若豁免兑现，溢价回吐，铜价温和回落。上行风险来自中国冶炼厂真刀真枪减产、矿山再出黑天鹅，以及电网、AI数据中心等长赛道需求突然加速;下行风险则是中国需求退坡、美国关税政策反转导致库存回流，再加上宏观逆风共振。

长期来看，ING认为电气化、可再生能源与算力基建将给铜需求提供“结构性安全带”，故事远未结束，但2026年这趟车，注定在“供给惊险”与“需求犹豫”之间颠簸前行。