12月12日，国内期货市场氧化铝期货主力合约继周三跌破2500元/吨大关后继续向下探底，盘中最低跌至2437元/吨，创上市以来最低水平。

作为电解铝核心材料，氧化铝市场当前价格已较一年前5400元/吨的高点出现“腰斩”。

与此同时，下游电解铝价格却在有色商品强势拉动下不断上行，突破近年高位，目前维持在22000元上方偏强运行，与氧化铝市场形成“冰火两重天”局面。

价格上涨、成本下移双重助力下，当前电解铝企业盈利水平稳步上行，而部分氧化铝企业则面临亏损局面。

行业人士分析，当前铝价强势主要受益于宏观情绪影响，而氧化铝市场供需错配问题依然，二者背离的价格趋势或难短期改变。

分析师表示，“电解铝和氧化铝虽是上下游关系，但两个品种基本面情况差异很大。电解铝价格波动易受宏观情绪影响，而氧化铝是内贸品种，市场表现看供需基本面。”

铝价更多受供需基本面驱动，而非由成本所主导。国内产能受限、海外供给扰动、需求持续走强以及库存长期低位的多重作用下，电解铝供需格局偏紧，支撑了铝价上涨。

对于电解铝价格上涨，分析师程小勇归因于三个方面，一是供给约束，二是成本抬升，三是需求出现了新的增长点。

供给层面，国内电解铝产能受“天花板”政策限制，决定了电解铝产能只能置换，无法新增。截至2025年10月，国内电解铝运行产能达到4443万吨，产能利用率逼近100%。而海外方面，尽管国内部分电解铝产能转移到印尼等东南亚国家，但是海外电力资源紧缺、配套设施不完善和政策不稳定，导致海外电解铝实际投产不及预期。欧洲则遭遇能源危机和人力成本高企冲击，电解铝产能在近年来不断关停。

在成本方面，由于电解铝是高能耗产业，近年来绿色低碳和ESG倒逼产业绿色转型，增加了电解铝生产成本。

在需求层面，虽然近年来建筑行业用铝需求偏弱，铝合金门窗和建筑铝材价格持续低迷，但新能源汽车市场爆发带动铝消费增长。作为铝消费的“超级引擎”，纯电动汽车平均用铝量较传统燃油车增加42%，铝轮毂、铝车身等用铝量和价格增幅显著。光伏边框也增加了用铝量，光伏边框市场价格已从6月初的2.29万元/吨涨至12月5日的2.43万元/吨。

“当前铝产业链上下游商品价格确实出现了一定程度背离，电解铝利润属产业链上最好的。”程小勇指出，截至2025年11月底，电解铝行业理论税前吨利润约为5569元/吨，税后净利润约4125元/吨。而氧化铝价格则因需求不足、供应过剩和库存偏高而持续下跌，其利润持续下滑，国内氧化铝生产企业陷入微亏境遇，利润约为-52元/吨。最上游的铝土矿价格相对稳定，截至12月5日，几内亚进口铝土CIF（到岸价）为70美元/吨至72美元/吨，利润约10美元/吨。

程小勇补充道，电解铝下游的加工行业，?利润同样被挤压。虽然电解铝价格上涨，但是铝材加工费涨幅并没有跟上，尤其是建筑铝材消费偏弱。以山东1A60铝杆为例，截至12月5日，加工费跌至50元/吨，而此前在6月初，加工费还高达400元/吨。

展望后市，分析师认为，短期来看铝价或仍呈现偏强震荡走势。一方面，当前宏观叙事较多，美联储利率决议会议落地等消息，预计对市场驱动仍强。此外铜价或仍有一定上涨空间，对铝价持续形成带动效应。另一方面，铝矿短期供应端运行平稳，淡季需求或窄幅收缩，加之当前高铝价对于需求的抑制，预计铝锭社会库存或震荡累库。虽然基本面窄幅承压，但宏观驱动尚存，预计2026年电解铝价格重心或继续走高。