早盘沪铜期货小幅下跌，但仍维持在10万元上方，上周五夜盘一度跌破10万大关；伦铜自阶段性低位反弹，维持在1.3万美元附近震荡。

宏观面，特朗普暂缓对关键矿产加征关税，叠加美元走强以及高价铜对下游市场需求的抑制共同带来铜价调整压力。

基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工。前期铜价高位下游企业需求有限，维持刚需采购。国产货源到货增量较多，叠加部分进口货源流入补充，国内库存连续累库。美国总统特朗普表示，暂不考虑对关键矿产包括铜加征关税，LME-COMEX套利空间随即收窄。铜精矿供应紧张趋势难以扭转，全球能源转型叠加AI基建与电网升级带来增量需求，铜上涨逻辑仍存，但短期支撑明显降低，随着美元指数走强，叠加资金止盈情绪升温，铜价进入高位震荡格局。

总的来看，全球铜矿供应紧张&弹性不足，绿电&算力等新消费贡献铜长期向上驱动。不过短期，高铜价压制国内刚需，卖方大幅交仓累库，考验买方资金与交割能力。春节累库期间，预计铜价将以高位震荡为主，谨防大幅调整风险。