上周铜价暴跌超7%意外刺激了下游紧急补库，带动再生铜杆行业开工率小幅回升至14.82%，但这仅是精铜杆交货周期延长下的“替代性”需求，行业实际已陷入深度亏损。

据市场模型测算，周内销售毛利润均值已降至-330元/吨，环比骤降431元/吨，江西再生铜杆价格对期货盘面维持-164元/吨的升水。

核心矛盾在于“反向开票”等财税政策尚未明朗，企业为规避税务风险被迫采购票点高企的含税再生铜原料，导致原料成本呈现刚性，无法随铜价同步下调。这种为保障生产连续性的被动补库行为难以持续，若再生铜杆报价继续维持升水，已完成补库的终端企业后续下单意愿将显著减弱。截至3月20日当周中国再生铜加工企业产能利用率为19.4%，但含税废票成本高企持续压制企业复产积极性。

铜市运行主线将围绕“宏观博弈”与“结构性短缺”展开，地缘冲突与降息预期反复将加剧短期波动，但中长期全球矿业资本开支不足导致的供应刚性约束，将为铜价提供坚实底部支撑。