3月，镍价震荡下跌，走势偏弱。伦镍单月累跌近3%；沪镍主力合约单月累跌近5%。

      3月镍市场经历了从“预期交易”到“现实冲击”的实质性转变。印尼RKAB审批滞后、HPAL项目停产、硫磺供应风险三大供给变量共振，推动成本支撑成为价格核心驱动。尽管高库存和弱需求仍压制上方空间，但产业链利润向上游集中、成本曲线陡峭化已为镍价构筑了清晰的底部。

　　展望后市，二季度镍市场将进入政策落地与供给风险的验证期。若硫磺断供问题在4月中下旬发酵，或RKAB审批持续慢于预期，镍价有望迎来成本驱动下的震荡上行行情。建议密切关注印尼配额补充节奏、霍尔木兹海峡航运状况以及下游不锈钢/新能源需求的边际变化。