机构分析表示，在强成本驱动下，短期镍价预计维持偏强震荡，但上方空间仍受制于纯镍高库存的压制。

5月6日，沪镍期货继续上行，主力合约涨近4%。综合市场分析机构指出，近期受镍矿配额缩减和硫磺供应紧张影响，部分MHP项目存在不同程度上检修或降低负荷运行的情况，或将影响电积镍和硫酸镍的生产，供应压力减轻，沪镍走势偏强。 

印尼政策频出及配额收紧，镍矿成本中枢大幅上移

本轮沪镍价格的走强，最核心的驱动力来自于供给端政策与原料偏紧预期的共振。新湖期货指出，假期期间印尼政府释放了计划对镍征收出口关税和暴利税的信号，同时印尼调整了新的镍矿计价方式，使得镍矿基准价大幅上移，直接推动了镍冶炼成本的攀升。目前印尼高品位矿内贸价格高位运行，一季度印尼镍铁产量同比下降百分之九，后续产量预计将延续下滑趋势。

东吴期货进一步从供需缺口的角度分析认为，印尼修改HMP定价公式导致成本抬升，且全年消耗镍矿超3.2亿湿吨，而配额仅为2.6亿湿吨，2026年印尼镍矿偏紧的预期依然存在。光大期货也表示，随着政策出台和基本落地兑现，镍铁成交价格重心上移，火法冶炼的边界成本支撑显著走强。

硫磺供应趋紧波及冶炼端，中间品及电解镍面临减产风险

除了镍矿本身的紧缺，辅料供应的突发危机也为镍价上涨推波助澜。东吴期货重点提示了地缘政治带来的潜在断供风险：受美伊冲突影响，中东硫磺供应受阻。由于印尼进口硫磺中超百分之七十五来自中东，占中间体MHP冶炼成本的百分之三十五，若霍尔木兹海峡继续封锁，MHP供应在未来一两个月后面临中断风险，这使得镍下方的成本支撑逐步加强。

一德期货观察到，硫磺供应紧张直接导致了湿法冶炼中间成本的抬升，因镍矿配额和硫磺紧缺等问题，华飞湿法项目被迫停产检修，预计将影响其百分之五十的产量，五月电解镍产量也将面临环比下滑的局面。

下游排产高位与去库加快，需求回暖强化基本面支撑

在成本端强势推涨的同时，下游消费的稳步修复也为盘面提供了良好的正向反馈。一德期货指出，国内镍铁出厂价上涨促使镍铁冶炼利润继续修复，下游不锈钢厂四月排产维持高位且价格坚挺，社会库存实现去化。在新能源领域，终端汽车增速逐渐修复，硫酸镍目前以销定产，排产环比增加且库存维持低位，日内硫酸镍价格微涨。

新湖期货同样认为，近期镍铁价格持续走高对不锈钢形成了较强的成本支撑，自三月以来国内不锈钢消费逐步修复，高库存压力得到有效缓解。在库存去化以及强成本支撑下，预计不锈钢价格也将延续偏强运行，需求端与原料端形成了共振向好的局面。

显性高库存压制仍在，多空交织下后市博弈加剧

尽管多重利好因素推动镍价短期偏强运行，但机构对后市潜在的风险仍保持谨慎。一德期货明确指出，当前市场多空并存，国内纯镍排产维持高位，且印尼精炼镍申请上海交割品牌后进口增加，库存呈现内增外微降的格局，显性高库存依然是对盘面的主要利空压制。

光大期货也提醒，当前一级镍库存压力仍然较大，虽然供给端减产预期或将逐步带动库存去化并给予价格正反馈，但目前这一正反馈尚未明显体现，仍需价差进一步打开空间来促进消化。展望后市，短期内镍价预计延续偏强震荡，但需密切关注绝对价格的高位风险，以及七月份印尼是否会有补充配额的发放，同时警惕宏观情绪的突发扰动。