地缘风险升温，黄金却未如预期暴涨。摩根士丹利解释：黄金对政策敏感度已超过避险需求，年内降息预期才是5200美元目标价的底气。该行仍坚持年内至少有一次降息。

金价在近期波动中重新走强，正在每盎司4700美元这一关键阻力区间博弈。尽管尚未重新站稳更高水平，但摩根士丹利认为，上行趋势仍未结束，并维持更高目标预期。

摩根士丹利研究部金属与矿业大宗商品策略师艾米·高尔（Amy Gower）在最新贵金属报告中指出，预计金价将在今年年底升至约5200美元/盎司，较当前水平仍有约10%的上涨空间。

她强调，近期中东局势，特别是伊朗相关冲突，并非决定金价走势的唯一变量。高尔表示：“这场冲突引发了能源供应冲击，从而降低了市场对美国利率走低的预期，因此这次黄金难以发挥避险功能并不令人意外。”

在她看来，驱动黄金价格的核心因素已经发生转变。她指出：“黄金对货币政策的敏感性已取代其他因素，成为关键的价格驱动因素。这使其避险地位黯然失色，并削弱了其对冲地缘政治风险和通胀风险的有效性。”

能源价格上行带来的通胀压力，正在影响美联储政策路径。市场因此调整了对降息的预期，不过摩根士丹利仍判断今年至少会有一次降息，这一前景将为金价提供支撑。

围绕未来利率路径，该行进一步预计，2027年1月将降息一次，然后在2027年3月再降息一次。高尔表示：

“黄金可能仍将对实际收益率保持敏感，但我们认为仍有进一步上行空间。”