5月26日早盘，氧化铝期货价格暴力拉涨，主力合约一度涨超5%，市场情绪较前一阶段明显回暖。

综合来看，海外主产国出口政策突变预期、雨季与高海运费共振压降发货量，以及国内矿山安全整顿升级等多重供给端利好集中释放，叠加成本端支撑，共同点燃了本波反弹行情。

几内亚6月将公布出口管制，矿端供给格局生变

引爆氧化铝价格的首要因素，来自全球最大铝土矿生产国几内亚的政策预期。 据外媒报道，作为全球最大的铝土矿生产国，几内亚计划于下月公布相关改革措施，以控制用于制造铝材的这种矿石的出口量，因其正努力提升市场价格。几内亚的铝土矿产量占全球总产量的三分之一以上。2025年，该国的铝土矿出口量激增四分之一，达到1.83亿吨；而在今年前三个月，出口增长势头进一步加速。据该国矿业与地质部长布纳·西拉所述，这一局面导致了市场低迷，铝土矿价格已从去年年初的峰值暴跌近一半。西拉表示：“供应绝不能超过需求。我们希望通过调控出口数量，将价格拉回至合理水平。”这位部长透露，政府预计将于6月正式敲定这项新政策——该政策早在数月前便已初露端倪。

雨季叠加油轮成本高企，6月发货量料显著回落

雨季和高海运费则正在对近端供应构成现实约束。 根据阿拉丁（ALD）了解的几内亚发货数据，5月前三周的发货量约为1200余万吨，按减量趋势推算，5月总发货量可能在1600-1700万吨左右。当前，矿企的发货一部分依托自身的海运长协和下游长协，另一部分则是为了维持现金流而不得不进行的发货。但总体来看，高昂的海运费以及雨季的到来，可能导致6月几内亚的发货量继续下降。据阿拉丁（ALD）初步调研和估算，6月几内亚19家矿企的预期发货量预计1600万湿吨，较3月高峰期的2100万吨减少约500万吨。

不过，这一数据仍存在较大变动空间。最大变量在于海运费的波动：如果运费近期大幅回调，矿企能够及时租到6月中下旬的船，发货量有望恢复。另一个变量是雨季的深入，其影响程度每年视天气情况而定。值得注意的是，雨季主要影响大型矿企，而那些已减少或暂停发运的中小矿企反而受其影响较小。7-9月份，雨季的影响最大，往年也有少数矿企因为道路问题而暂时停产，如果运费仍然持续高位，雨季期间的发运量会继续下降。按照这个评估，在没有政策出台的情况下，预期未来几个月6-10月，几内亚的月度发货量在应该会在1400-1600万吨附近。

安全整顿升级，国产铝土矿供给或阶段性收紧

山西省长治市沁源县矿产资源极为丰富，已发现的有18种，其中铝矾土储量1.5亿吨，沁源在工业上以“优铝稳煤”政策为主。本次重大安全生产事故虽发生在煤炭行业，但省内非煤矿山安全整治力度预期同步升级。据阿拉丁（ALD）调研，沁源区域铝土矿月供应量区间为10万至30万吨，受制于开采稳定性较差，实际出货量波动幅度较大；当地矿石主要流向耐火材料与氧化铝生产领域。受此次安全整顿影响，区域铝土矿山开采产能将受到制约。近段时间来看，本地自产铝土矿供给规模与出货效率或将回落，市场对进口铝土矿的采购需求存在小幅提升预期。

机构：利空消化叠加成本托底，价格或出现反弹窗口

国信期货表示，当前氧化铝期价已经接近行业完全平均成本线，下方存在一定支撑，叠加上游矿端的不确定因素，氧化铝价格在跌破2700元/吨一线后或出现一定反弹，但反弹力度有限。整体而言，氧化铝预计区间震荡为主，波段操作为宜。

一德期货表示，结合中铝公告等分析，几矿年度发运量或影响有限，短期因利润及雨季，发运减量，由此几矿石有支撑但上行受限；国内仍是过剩格局，以及大量到期仓单，基本面仍承压；但若海峡放开，中东部分限产的电解铝厂复产，氧化铝的需求增加，国内或再次转为净出口，缓解过剩压力；以及因煤矿事故引发的检查及成本推涨预期扰动，氧化铝价格或受此提振，前空可择机离场，找寻更优入场机会；关注国内外政策、减投产及仓单流向等。

光大期货指出，周内氧化铝库存总量积累、结构分化，进口氧化铝集中到港增量，远超05合约仓单注销、氧化铝焙烧检修厂以及电解铝厂原料备库消耗下的三重减量。后续进口到港量持续增加、5月末新产能投放叠加下游提货偏慢，供应增压明确，库存施压下氧化铝仍承压运行，需等待反弹逢高布空机会，警惕近月仓单交割风险。