随着中东冲突升级，市场参与者对华盛顿和德黑兰之间即将达成和解的希望破灭，美元走强，令铜价从两周多高点回落，隔夜伦铜低触13785美元/吨。不过，美国可能加征关税的前景限制了铜价的跌幅。

近期铜价冲高后回撤，是宏观流动性收紧预期、关税交易阶段性兑现，以及下游传统需求疲弱等多重变量共振的结果。当前铜市正处于“强预期”与“弱现实”的极限拉扯之中。

宏观层面是本轮铜价承压的核心驱动力。美伊和谈进展停滞及中东冲突再起，推动布伦特原油逼近97美元/桶，能源价格飙升加剧了通胀忧虑。叠加美国4月JOLTS职位空缺数创下近两年新高（761.8万个），劳动力市场的超预期韧性削弱了降息预期，强美元对大宗商品估值形成直接压制。此外，前期由“关税交易”引发的COMEX与LME近700美元的极端价差，已促使全球库存向北美加速迁徙，随着备货性抢运红利逐步退潮，盘面缺乏增量买盘承接，资金获利了结意愿增强，引发了技术性回调。

尽管短期盘面承压，但矿端的系统性短缺为铜价筑牢了底部支撑。智利4月铜产量同比大幅下滑13.8%，矿石品位下降导致老矿产能递减趋势显现。国内方面，我国4月铜矿进口量同比下降19%，港口库存处于偏低位置。更严峻的是，赞比亚冶炼厂集体停产检修，叠加中东冲突引发的全球硫酸供应链受阻，“酸荒”严重制约了湿法炼铜产能。同时，国内铜精矿现货加工费（TC）持续深度负值，冶炼利润倒挂使得精铜产出面临刚性约束。

综合来看，短期内铜价的走势仍将高度锚定美联储政策预期与地缘局势演变。在“关税虹吸效应+地缘酸荒+极低库存”的多重利好共振下，全球铜供需紧平衡格局难以逆转，大幅回调的空间有限，但高位宽幅震荡将是主基调。