周三，LME期铝最低跌至3110美元，为近三个月来最低价。强势美元以及中东风险溢价的持续回落，盖过了美伊之间就停战协议关键条款存在分歧的迹象。

进入6月以来，LME期铝已累计下跌接近15%（544美元），但全年仍录得4.4%的涨幅。

宏观面：全球宏观情绪正经历剧烈重塑。

美联储新任主席沃什首秀释放显著鹰派信号，叠加美国6月综合PMI创五个月新高，市场对年内再次加息的预期迅速升温。

据CME FedWatch工具显示，交易员对12月加息的押注概率已飙升至86.1%，推动美元指数触及13个月高位，对大宗商品估值形成强压。

与此同时，中东地缘局势呈现“脆弱缓和”态势。随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡航运逐步恢复，单日通行量创冲突爆发以来新高，前期支撑铝价的地缘风险溢价正加速出清。

基本面：铝市正面临“地缘溢价退潮”与“基本面韧性”的激烈博弈。供给端：国内运行产能逼近4500万吨天花板，6月周度产量维持86.94万吨高位，产能利用率达98.12%。海外方面，市场对印尼、沙特等地远期扩产担忧升温，但综合电力配套及供需平衡测算，当前定价过于悲观，海外远期供需仍能维持紧平衡。

成本与利润：国内电解铝平均完全成本为15725元/吨，吨铝利润高达8581元/吨，行业盈利空间丰厚。

需求与库存：传统淡季下，终端消费趋弱，但5月未锻轧铝及铝材出口量创近几个月新高，出口韧性凸显。库存端迎来积极拐点，全国主流电解铝库存开始去化，上期所库存终结25周连涨纪录，伦铝库存亦持续下降。

综合来看，当前铝市陷入了宏观强压与产业韧性的极限拉扯之中。美联储鹰派预期与地缘溢价退潮压制了铝价的上行空间，但库存去化拐点确立、出口韧性及新兴产业用铝增量，又封杀了铝价深跌的可能。多空因素交织下，短期内铝价大概率维持区间震荡格局。

麦格理（Macquarie）分析师在一份研究报告中指出：“随着霍尔木兹海峡重新开放的可能性增加，加上高利润率加速了其他地区的供应增长，市场情绪已经降温。”

该行预计，由于印尼新增产能、欧洲炼厂复产以及中东产量可能恢复，铝价在本季度见顶后，将进入直至2028年底的逐步下行通道。