近期美伊达成脆弱的停火协议，但在市场普遍乐观的氛围下，多位大宗商品战略家却发出了警告，油价重回“战前水平”或许只是地缘政治博弈中的短暂幻象。

尽管停火协议带动了部分航运活动，但作为全球能源生命线的霍尔木兹海峡，其通航远未恢复常态。塔夫顿投资管理公司（Tufton Investment Management）董事总经理尼科斯·佩特拉卡科斯（Nikos Petrakakos）指出，航运公司目前依然如履薄冰。

“虽然局面有所松动，但距离正常化还差得远。”佩特拉卡科斯表示，停火条款的模糊性、海峡内残留的水雷风险，以及居高不下的战争风险保险溢价，正将大量船东拒之门外。对于保险公司而言，他们需要观察协议的长期执行情况，而非仅仅看纸面合同，这意味着保费的下调可能需要数月之久。

Energy Aspects研究总监阿姆里塔·森（Amrita Sen）也认为，市场严重低估了航运风险的持续性。她指出，尽管部分被困船只正在撤离，但要说服新的船只进入依旧困难。高昂的运输成本和“无船可用”的窘境，依然是摆在能源供应链面前的硬伤。

更令市场担忧的是，伊朗正试图改变霍尔木兹海峡的游戏规则。长期以来，伊朗在该海峡并没有实质性的规则制定权，但分析人士认为，这一现状已发生根本性改变。

据市场观察，伊朗正积极行使其影响力，试图将霍尔木兹海峡“运河化”管理，效仿苏伊士运河或巴拿马运河收取类似“过路费”或实施更严密的航运协调。佩特拉卡科斯警告称，这种非正式的控制正成为一种“滑坡效应”，许多航运公司为了规避制裁风险，不得不采取关闭转推器等极端手段隐匿行踪。

尽管海湾合作委员会（GCC）及西方国家坚决反对任何官方形式的收费机制，但伊朗仍将其作为战后重建资金筹措的重要筹码。这种对航道控制权的“软控制”，正成为悬在原油市场头上的地缘政治利剑。

在基本面维度，市场的关注点已从突发性的供应中断转向了深层次的库存重建。法国巴黎银行大宗商品策略主管阿尔多·斯潘耶（Aldo Spanjer）指出，随着油价回落，全球进口商将开启大规模的补库进程。

“全球几乎所有进口商都在等待填补已经枯竭的库存。”斯潘耶认为，这种强劲的吸收能力将为油价提供坚实支撑。他预测，布伦特原油的年底目标价在80美元左右，而2027年的价格中枢将在75至85美元之间震荡。

斯潘耶分析称，85美元是市场的压力位，因为在此价位以上补库的意愿会减弱；而75美元则是坚固的底部，任何低于此价格的行为都会引发市场抄底资金的介入。