LME铜周线三连阳但周五承压，油价暴涨15%推高成本，交易所库存持续收紧提供支撑，此外美国关税仍未落地，硫磺面临短缺风险，铜价后市何去何从？

据外媒报道，上周五，LME期铜收报13528美元/吨，跌0.11%，中东紧张局势升级引发通胀担忧，为工业金属需求前景蒙上阴影。上周油价暴涨逾15%推高金属生产商燃料成本，美国股市受地缘冲突与芯片股抛售双重打击大幅下挫。

不过，周线层面铜价仍录得0.32%的涨幅，延续了此前两周的上升势头——前两周分别上涨0.27%和0.95%。

这主要受交易所库存持续收紧支撑——LME铜库存跌破30万吨至三个月新低，上期所库存骤降20.3%至2025年8月以来最低。Marex警告，若LME曲线不转为深度逆价差，非美国库存即将耗尽。供应端扰动同步发酵：力拓二季度铜产量下滑7%，安托法加斯塔上半年产量降9.5%，硫磺短缺风险或进一步加剧精炼铜生产瓶颈。

本月迄今累计上涨1.12%，年初至今涨幅达8.43%。

核心拖累：中东局势升温，通胀担忧压制需求前景

铜价周内承压的核心因素来自地缘政治层面。美国与伊朗冲突持续升级，霍尔木兹海峡航运受到扰乱，本周国际油价暴涨逾15%，单周涨幅创近期之最。油价飙升不仅加剧了市场对通胀和加息前景的担忧，也直接推高了金属生产商的燃料成本，进而抑制了处于历史高位的铜的潜在需求。

宏观层面，周五美国股市受海湾地区新一轮袭击事件及芯片股遭抛售双重打压大幅走低。与此同时，美国总统特朗普指责中国干预美国大选，北京方面予以坚决否认，这一外交摩擦可能进一步加剧全球前两大经济体之间的紧张关系，为工业金属需求前景增添不确定性。

惠誉解决方案旗下机构BMI在报告中指出，在关税政策未能提供明确方向性催化剂的背景下，工业需求表现乏善可陈，且美伊冲突对铜供应的实际冲击相对温和，预计未来数月铜价将面临进一步下行压力。

库存告急：LME跌破30万吨，上期所骤降两成至近一年新低

尽管宏观情绪偏空，但供应端的紧张态势持续为铜价提供坚实底部支撑。

LME铜库存已降至296,625吨，创下3月以来的最低水平，其中近56%为已注销仓单，意味着实际可流通库存更为有限。值得关注的是，LME期铜曲线目前仍处正价差结构（远期价格高于现货），这抑制了即期向仓库交货的意愿。但经纪商Marex全球市场分析主管Guy Wolf发出警告：“LME非美国库存目前仅剩10.4万吨，上期所库存亦大幅下滑。LME曲线必须转为深度逆价差，否则将面临无货可交的局面。”

国内市场方面，上期所铜库存较上周骤降20.3%至79,909吨，创下2025年8月以来的最低水平，印证了国内供应收紧的态势。作为中国进口铜需求的风向标，洋山铜溢价维持在95美元/吨的一年多高位，表明进口需求依然强劲。

供应端扰动：矿山产量下滑，硫磺短缺风险加剧

供应端方面，铜精矿市场持续收紧。力拓集团公布第二季度铜产量下降7%，并表示其肯尼科特铜矿的熔炉停产预计将影响下半年产出。与此同时，安托法加斯塔2026年上半年铜产量同比下滑9.5%。此外，铜生产的关键原料硫磺供应面临短缺风险——霍尔木兹海峡紧张局势威胁到硫磺运输，这一因素可能进一步加剧精炼铜的生产瓶颈。