地缘情绪降温引发获利了结，然而霍尔木兹与曼德海峡通行受阻严重，亚洲到货量预期大幅萎缩。供应“咽喉”依旧紧绷，油价随时可能重新点火。

本周期内，国际原油市场经历剧烈波动。在前期地缘冲突持续升温的背景下，油价一度获得强劲支撑。然而，随着周末地缘局势出现戏剧性反转，周一早盘油价大幅低开，市场回吐此前大量地缘溢价，SC原油主力合约开盘跌超4%。据一德期货援引的数据显示，受特朗普推迟对伊朗新一轮攻击、寻求达成快速协议的消息影响，油价暴跌约4美元/桶，跌幅显著。

地缘形势：美伊博弈主导短期情绪

地缘政治因素依然是当前原油定价的核心锚点。美国总统特朗普美东时间周日表示：“应沙特、阿联酋、卡塔尔和伊朗的请求取消打击伊朗，如果不是它们请求，昨晚本会对伊朗发动大规模攻击，伊朗清楚此次攻击的规模。我认为霍尔木兹海峡已有协议，无核化也将达成协议。正在以谈判的形式与他们对话，明天下午（北京时间周二上午）开始。我们随时准备行动。”特朗普还谈到了日元：“美国介入是因为与日本关系良好，我们始终支持日本，美国从相关安排中获得了经济利益。”

然而，地缘形势的复杂性不容低估。据光大期货报道，伊朗方面随即对特朗普言论进行辟谣，伊朗军方称特朗普所谓“伊朗要求停止攻击”是“谎言”。创元期货指出，美伊进入谈判前局势预计多有反复，海峡通行并未出现任何改善，油价随时可能重新计入地缘溢价。这种消息面的反复拉锯导致市场进入剧烈双向波动状态。

海峡通航的实质情况胶着 

海峡通航的实质情况同样呈现胶着态势。据光大期货援引国际航运信息平台“海上交通网站”公布的数据显示，霍尔木兹海峡30日的船舶通行数量从前一天的22艘降至5艘，降幅达77%。该平台数据显示，这5艘船全部经伊朗一侧航道通过霍尔木兹海峡。伊朗“波斯湾海峡管理局”发布声明称，由于美军在相关海域持续采取侵略性行动，目前霍尔木兹海峡已无法正常通行。从通航实际情况来看，短期受阻依然严重，而美伊双方的互不信任仍会使得市场反复拉锯，但我们认为整体8月霍尔木兹海峡的通航会保持低位水平。因而将继续形成中东供应市场与进口目的地市场形成割裂。因而原油供应的结构性矛盾会在8月较为突出，既亚洲市场的进口到岗将相较于7月边际大幅下降。创元期货评估，从两条海峡流量来看通行完全受阻、暂未有所好转。霍尔木兹海峡日通行量回到个位数水平，较战前常态化下跌超9成。

此外，曼德海峡的通行亦受到冲击。也门胡塞武装发言人称，8艘沙特油轮被迫改变航线折返。一德期货数据显示，周一公布的航运数据显示，两艘满载沙特石油的油轮周末穿越了曼德海峡，而霍尔木兹海峡的航运在发生船只袭击事件后有所放缓。Kpler 的数据显示，周日通过曼德海峡的货物运输船数量降至 18 艘，而周六为 27 艘，周五为 28 艘。

供应缺口与低库存构成支撑

供应层面，欧佩克+同意将9月份的石油产量配额提高18.8万桶/日，意味着2023年的减产规模在名义上已完全被抵消。在伊朗战争期间，尽管中东地区供应仍受冲突制约，该组织每月都在提高配额。欧佩克+目前计划在9月增产之后，在今年剩余时间内将产量水平保持稳定。虽然此次增产目前仍具有象征意义，但一旦波斯湾石油流量恢复正常，这可能为沙特阿拉伯提高产量留出余地，有助于补充全球已枯竭的库存。冲突引发的供应紧张正在推高汽油和柴油等燃料成本，加剧了市场对通胀再度飙升的担忧。该组织将继续每月举行会议，下一次会议定于9月6日召开。

库存方面，美国原油库存持续处于低位运行。截至7月24日当周，美国商业原油库存量4.04508亿桶，比前一周下降716.7万桶，比去年同期低5.20%，比过去五年同期低7%；包括战略储备在内的美国原油库存总量7.12158亿桶，比前一周下降1096.4万桶。石油战略储备3.0765亿桶，下降379.7万桶。成品油方面，汽油库存比过去五年同期低6%，馏分油库存比过去五年同期低9%。东吴期货强调，供应缺口与低库存为原油下方提供坚实支撑，若当前局势短期不缓解，上涨动能可能强于第一次冲突期间。

需求端，国内外呈现分化格局。国内市场方面，截至7月31日第十个工作日，参考原油品种均价为88.05美元/桶，变化率为13.07%，国内汽柴油零售价兑现上调，其中汽油上调685元/吨，柴油655元/吨。光大期货分析指出，国内出口管控适度松绑，主营单位出口资源增加，市场整体资源供应收紧，库存水平回落，对国内汽柴油行情形成利好支撑，中下游用户入市补货增加。国际方面，路透针对31位经济学家和分析师的调查显示，2026年布兰特原油均价预计为每桶85.22美元，高于6月预测的84.50美元，反映市场对中长期供需格局维持偏紧预期。