上周，国际金价大涨5%，伦敦现货金价格连续向上突破4400美元、4500美元和4600美元整数关口，并且连续三周上涨。虽然距离年初创下的5598美元历史新高还有一段距离，但不少投资者依然憧憬黄金新一轮涨势的到来。

金价为何上涨

这一波反弹之前，黄金曾从年初的历史高位大幅回落，二季度下跌14%更是创下了2013年以来最差季度表现。

瑞银大宗商品分析师乔瓦尼?施陶诺沃表示：全球债务水平攀升，再加上美元持续走弱，是去年金价大涨的底层逻辑，而如今这些担忧再度卷土重来。“在我们看来，未来12个月，上述因素将推动黄金价格上涨至每盎司5400美元。”施陶诺沃说。世界黄金协会（WGC）数据显示，2026年一季度全球央行增储黄金244吨，同比增长3%，高于过去五年均值；二季度全球央行净购金288.9吨，环比增长411%，创二季度历史新高。

此外，WGC于2026年6月发布的《全球央行黄金储备调研》显示，89%的受访储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加，45%的受访者表示其所在机构计划在未来一年内增持黄金，两项指标均打破该项调研自2018年启动以来的历史纪录。中国央行截至7月末已连续第21个月增持黄金，黄金储备升至7608万盎司。

也有分析师表示：像美国财政部长斯科特?贝森特发布的这类短期政策，会持续造成金价波动，中东紧张局势也会放大波动。但黄金的结构性基本面并未改变。

短期不利风险

不过分析师也指出仍存在利空因素。施陶诺沃就提醒，中东冲突推高油价，而能源价格上涨会加剧通胀，令各国央行降息更加谨慎，这或将支撑债券收益率上行，进而压制黄金价格走势。

国新证券的报告则认为，美联储政策不确定性仍然制约着金价走强。报告认为，7月货币政策委员会（FOMC）会议以9:3投票维持3.50%-3.75%利率区间不变，三位鹰派委员主张加息25个基点。美联储主席沃什重申将锚定2%通胀目标，若通胀条件满足将采取加息操作。如果美联储年内加息，将会压制金价反弹的空间。

Trade Nation高级市场分析师戴维?莫里森（David Morrison）也认为，本轮快速反弹后，黄金存在短期回调风险。

“这一轮黄金涨势十分亮眼，自上月月末的数月低点以来已经反弹10%，但行情涨得过快过猛。金价或许需要回踩消化，才能开启进一步上行。即便金价回落至4400美元，若该位置守住支撑，对多头而言依旧是积极信号；倘若美元继续走弱，则更是利好。”

分析师认为，实际利率走高抬高黄金持有成本，对金价形成压力，但美伊冲突避险需求、央行购金与去美元化又形成支撑，金价更可能高位波动而非单边下跌。