溢价刺激精炼铜持续抽干非美流通库存，沪铜刷新阶段新高、伦铜上探14617美元历史峰值；但机构警告称，现阶段的“结构性挤仓”是由物流再配置驱动，而非……

据外媒报道，受跨市套利驱动精炼铜持续流向美国市场、海外及国内现货供应收紧影响，全球铜价周二再度刷新历史纪录。

截至北京时间14：10，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜上涨0.61%，报14582.5美元/吨，盘中一度上探14624.5美元/吨，刷新历史峰值。

上期所沪铜主力合约盘中最高触及110890元/吨（约合16495.29美元/吨），创下1月30日以来新高。

全球跨市货物流向呈现严重失衡态势，跨交易所套利空间驱动实体金属不断集中流向美国市场。澳新银行研究分析师表示，市场对特朗普可能对精炼铜征收新进口税的担忧，促使更多铜流向美国，扭曲了全球铜市场的平衡。

截至上周，COMEX铜库存达到创纪录的766795短吨（约合695624公吨）。LME注册仓单中，注销仓单占比已超过51%，显示出极强的交割提货意愿；上期所（SHFE）监测库存上周降至约63000吨，较3月中旬的年内高位骤降85%，触及2024年1月以来的最低水平。

LME现货对三月期铜的溢价持续扩大，直接反映出非美市场近月即期可交割货源的极度匮乏。分析师指出，当前COMEX-LME的溢价水平依然处于高位，这刺激了实体精炼铜持续从全球其他主要集散地输送至美国。跨洋物流搬砖效应抽干了非美市场的现货流通量，导致美国以外地区的供需紧平衡状态被进一步加剧，成为推升伦铜与沪铜价格上行的关键内生动能。

高盛和花旗在近期的金属月报及策略追踪中强调，现阶段的“结构性挤仓”是由物流再配置驱动，而非全行业终端需求的全面复苏。由于北美区域溢价吸收了大量南美与亚洲冶炼厂的现货交割，全球保税区和LME活跃流动性降至历史低谷，短期内高现货升水态势难以逆转，推动绝对价格脱离传统宏观基本面估值区间。

市场对全球供应趋弱的担忧加剧，也为铜价带来支撑。澳新银行研究（ANZ Research）称，全球最大铜生产国智利一直是供应的主要拖累因素，近几个月来，由于冬季风暴持续袭击矿区，其发货量持续下滑。根据国际铜研究组织（ICSG）8月发布的初步数据，2026年上半年全球铜矿产量下降1.1%。

此外，美元指数（DXY）近期持续徘徊于阶段低点附近，使以美元计价的基础金属对持有非美货币的海外买家而言相对便宜，增强了金融属性对盘面的托底作用。

市场对美联储9月可能采取加息举措的担忧情绪并未彻底消除。高利率环境预期的粘性增加了持有高价值库存的资金沉没成本，对高位风险资产的上行节奏形成阶段性钳制。

分析师警告称，铜价高企可能开始劝退边际买家，尤其是在美元走强或工业需求未能匹配政策乐观预期的情况下。铜价短线大幅冲高后仍需提防高位获利风险。