据外媒报道，经历周四的断崖式深幅调整后，全球铜期货周五尝试筑底企稳，但仍未能抹平此前的大跌阴霾，最终录得自今年6月以来的首次周度收跌。

周五，伦敦金属交易所（LME）3个月期铜微幅反弹0.31%，收于每吨14,226美元。就在周四（9月10日），该合约曾一度冲破历史纪录飙升至14,875美元/吨的天价，随后受获利了结与止损盘挤压而跳水3.6%。全周伦铜累计回撤1.16%，正式终结此前连续10周上涨的强劲连阳格局。本月迄今累计微跌0.29%，但年内涨幅仍高达14.22%。

芝加哥商品交易所（COMEX）期铜主力12月合约微涨，收报每磅6.557美元，全天交投在6.501至6.593美元区间。周线上，COMEX期铜本周累计回撤2.01%，上周则录得0.35%的涨幅。成交量显著缩水至41,484手（前一交易日高达97,425手），未平仓量同步滑落至172,417手，反映出市场追空意愿减弱，资金步入短线观望。

关税悬而未决打破做多逻辑，高拥挤度引发踩踏

前期推动铜市逼空大涨的核心题材之一在于美国可能对精炼铜征税。然而周四外媒披露白宫在该决策上陷入权衡——既要扶持本土矿山开发，又忌惮加征关税推升制造业与终端工业成本，目前尚无定论。这一消息击溃了阶段性多头逻辑。

市场在此前积累了极其庞大的投机性净多头。CFTC最新持仓披露，截至9月8日当周，COMEX铜投机净多头大增9,017手（增幅12%）至82,017手，总持仓量升至312,205手。当利好落空并击穿关键技术防线时，高杠杆资金迅速选择大规模去风险，集中止损直接演变为周四单日重挫。

LME现货对3个月期合约由前期的现货升水（Backwardation）逆转为正价差结构（Contango/远期升水），周五现货贴水4.50美元/吨，表明海外交易员对现货即期交割紧缺的担忧得到阶段性释放。

全球显性库存呈地域分化，中国去库创阶段低位

尽管盘面经历去杠杆剧烈震荡，但全球交易所的现货库存分化显著，整体硬支撑依旧存在。

上海期货交易所（SHFE）上周显性库存继续大幅去化13%（骤降8,220吨）至54,780吨，刷新2024年1月以来的最低点，验证了下游消费大国极低的社会流通库存底色。LME可用精炼铜库存稳定在117,600吨；COMEX铜库存则呈现小幅渐进式累增，对应美国现货升水出现收缩。

展望后市

花旗集团坚定维持未来3个月铜价攀升至15,000美元/吨的目标。该行分析师认为，关税不确定性至多在11月中期选举前扰动情绪，无法改变铜市至2027年的周期性与战略性牛市。能源转型、电网改造与算力数据中心投资推动铜需求至2040年有望激增50%（标普全球预测），而矿端品位下行与资本开支受限令供应跟进乏力。若铜价因关税担忧进一步下探，反而是多头分批建立敞口的良机。