铜价一周回撤超6%，创8月20日以来新低。LME库存单日流入9600吨，现货贴水扩大至39美元，紧张格局缓解；美联储加息预期升温，美债收益率突破5%，宏观压力集中释放……铜价牛市终结了吗？

据外媒报道，周一（9月14日），伦敦金属交易所（LME）三个月期铜承压下行，盘中最低触及13,958美元/吨，创8月20日以来新低。

上周四（9月10日）该合约曾触及14,875美元/吨的历史峰值，彼时15,000美元关口看似近在咫尺，而当前价格已较该高点回落约6.2%。

本月迄今伦铜累计下跌1.92%，但年初至今仍保有12.36%的涨幅。

COMEX方面，成交最活跃的12月期铜合约收报6.397美元/磅，下跌2.43%，为7月29日以来最低收盘价，盘中交易区间为6.351至6.553美元。

库存与价差：供应紧张缓解，现货由升水转为贴水

LME铜库存近期持续回升，成为压制价格的核心基本面因素。最新数据显示，LME仓库单日流入铜9,600吨，其中4,550吨存放于意大利仓库。受此推动，LME现货铜合约对三个月期铜的价差已从上周五约10美元/吨的贴水扩大至约39美元/吨，与8月份曾出现的545美元/吨升水形成鲜明反差，表明近期可交割货源紧张状况已显著缓解。

COMEX库存方面，上周五注册仓库铜库存小幅降至767,504短吨（约合696,268公吨），终结了自6月中旬以来连续58个交易日的增长态势。此前受关税预期推动，大量铜持续流入美国仓库，而白宫关税决策的悬而未决正使这一套利流向出现松动。

宏观压制：美联储加息预期升温，美债收益率突破5%

美联储政策会议成为本周市场关注焦点。美联储将于周二和周三举行会议，并于北京时间周四2:00公布利率决议。金融市场普遍押注决策者将把基准利率上调25个基点至3.75%-4.00%区间，并释放后续进一步收紧的信号。交易员押注本周加息的概率高达89%-90%，高盛与摩根大通亦均转向预期本周加息。加息预期对大宗商品构成利空，因借贷成本上升将抑制经济增长。与此同时，美国10年期基准国债收益率周一升破5%，触及2023年10月以来最高水平，突破关键心理关口。分析师指出，这可能对美国经济产生连锁影响，并削弱股票的相对吸引力。美元同步走强，进一步令以美元计价的工业金属承压。

分析师表示：“铜价目前似乎正试探近期低点，延续了自6月以来首次周线下跌后的谨慎基调。对美国货币政策收紧的担忧正在抑制市场风险偏好。”

关税不确定性：白宫尚未决断，套利动力减弱

上周四，有媒体报道称白宫尚未就精炼铜进口关税作出最终决定，官员们正在权衡铜价上涨推高制造业成本与鼓励国内采矿之间的利弊。该消息引发铜价当日大跌3.7%，并导致将铜运往COMEX交易所进行套利的动力明显减弱。交易商目前密切关注预计于9月28日公布的“232条款”关税决定，白宫立场的反复增加了套利交易的不确定性。

后市展望：

分析师指出，尽管投机性多头头寸有所减少，但即期供应紧张的局面也在同步缓解。在更强劲的逢低买盘回归，或新的宏观与基本面催化剂指明方向之前，铜价可能在当前水平附近维持震荡走势。

中长期来看，绿色转型、电气化及人工智能行业持续提振铜需求前景，而矿山投资不足与生产中断构成供应约束。标普全球预测，从现在到2040年，全球铜需求量将较当前水平增加50%。