9月17日，沪镍主力合约低开高走，日内涨幅超1%，最新报123420元/吨，价格逐步脱离阶段底部。

分析师表示，镍的交易主线正从“印尼配额收紧叠加硫磺短缺”切换为“低品位矿税负纠偏叠加替代硫源到港”。基准情景下，镍价仍偏弱震荡。HPM回调、选择性RKAB补量和硫磺下跌共同压低MHP边际成本，前期由政策和原料短缺带来的风险溢价难以维持；但LME镍已回到约1.60万美元/吨附近，部分利空已经被价格吸收。判断“利空出尽”的标准，不是政策发布本身，而是价格在矿山放量、HPAL复产后不再创新低。

综合来看，当前更接近“利空已交易大半，但尚未完全出尽”。短线不宜再用上半年硫磺极端高价和全面缺矿来锚定镍价，也不宜把9月HPM修订解读为全品位矿价坍塌。由于印尼政府和企业不再公布RKAB的批准量，市场更多从镍矿价格强弱来感知配额是否宽松，另外1.2%与1.6%镍矿现货升贴水、印尼硫磺到港量及CFR报价、MHP开工率与镍系库存，都是进一步观察镍是否走向宽松的验证指标。只有上述指标全部指向供给宽松，空头逻辑才会从预期交易进入基本面兑现阶段。