机构研报显示，本轮厄尔尼诺对印尼镍供应影响有限，且同时存在正负两方面影响。负面影响主要来自阶段性水电出力下降和工业用水不足，而降雨减少初期则有利于矿山开采和发运。企业的水源条件和调度能力不同，使目前停炉现象仍集中于局部，主要园区尚未出现普遍减产。天气要素可能推高阶段性的供应风险溢价，但只有大型园区现有应对措施逐渐失效，冶炼负荷在更大范围内持续下降，天气才可能形成持续的供应收缩行情。当前天气因素更多表现为镍价低位反弹过程中的脉冲式利多，尚不足以形成持续的基本面驱动。镍当前供需情况持续偏弱，政策面及宏观面成为镍价走势的主要驱动，中东局势持续反复、印尼政策预期放宽、美元震荡及高位库存压制上方空间，下方冶炼成本与低利润有所支撑，镍价仍预计震荡偏弱。关注来自宏观面、有色面的联动涨跌，印尼中期配额审批节奏，以及年底来自2027年RKAB配额可能出现的阶段性扰动。