9月铜价在历史高位宽幅震荡，沪铜主力一度突破11万元/吨整数关口，市场呈现“三高”格局：高价格、高升水、高月差，现货紧缺与旺季需求形成共振，节前升水已达1000元/吨。10月起国内冶炼厂再迎集中检修潮，供给收缩预期进一步确认，预计四季度铜价运行中枢仍有较强支撑，升水或维持历史高位。

原料方面，9月18日进口铜精矿现货TC已跌至-280--200美元/干吨，刷新历史新低。阳极铜供应延续偏紧，冷料补充受限；副产品硫酸价格已连续回落约两个半月，冶炼利润持续恶化，部分冶炼厂已释放减产意愿。

检修方面，10-11月多地企业相继检修，合计影响电解铜产量约8万吨，且影响量集中于10月释放。此轮检修与原料约束形成共振，检修结束后开工恢复斜率亦受冷料供应制约，产量损失存在超计划可能，预计10月国内电解铜产量环比明显回落，“银十”供应端收缩基本确认。