中东电解铝厂：影响四季度及明年海湾地区电解铝厂复产及爬产效率的关键因素仍是海峡何时复航。海湾地区各国氧化铝进口量可以作为当地电解铝厂复产及爬产的验证指标。在中东争端得到和平解决、霍尔木兹海峡实现安全通航之前，阿联酋铝业、巴林铝业与卡塔尔铝业旗下电解铝厂均较难达到满负荷生产状态。

印尼电解铝厂：印度尼西亚电解铝厂的电力来源大多需要通过企业自建电厂申请自用电力经营许可证或通过园区私营电力公司获取，电力瓶颈的制约依然显著。中国电力设备出口金额可以作为印尼电解铝厂投产及爬产的验证指标。中资企业投建配套电厂将于2027-2028年左右陆续并网，力勤、聚万及泰景项目年内仍然处于产能爬坡过程当中。

供给情景推演：2026年全球电解铝产量增速区间预计落在-0.95%至-0.66%之间，2027年全球电解铝产量增速区间预计落在1.88%至3.21%之间。基准情景之下，全球2026年与2027年电解铝产量预计分别为7309.4万吨及7523.8万吨，全球同比增速分别为-0.95%及2.93%。产能恢复较快情景之下，2027年印尼与中东电解铝产量将分别为200.0万吨与601.5万吨，全球电解铝产量预计7565.8万吨，同比增速3.21%。产能恢复较慢情景之下，2027年印尼与中东电解铝产量将分别为174.5万吨与508.0万吨，全球电解铝产量预计7446.8万吨，同比增速1.88%。

铝价行情展望：年内供需依然偏紧，中长期等待情景验证。年内视角，无论霍尔木兹海峡是否通航，海湾地区铝厂年内实际增量均较有限，且印度尼西亚项目受制于电力供应，电解铝供需维持偏紧格局，铝价延续偏强震荡走势，四季度价格区间预计23000-26000元/吨。中长期而言，动态关注中东局势及印尼配套电厂建设进度，等待情景验证，上述基准情景之下2027年铝价中枢预计23500元/吨。