2026年前三季度，国内电解铝价格呈现“一季度冲高、二季度震荡回调、三季度震荡回升”的阶梯式运行特征，价格重心显著抬升。上半年沪铝指数多次冲击25500高位，LME铝一度冲击3800美元/吨，随后快速回落至3050美元/吨后维持震荡。

　　今年以来铝价的高位震荡，本质上是供给端地缘冲击的“脉冲式溢价”与需求端出口拉动的“持续性支撑”相互交织的结果。

        3月地缘政治冲突导致中东产能受损，阿联酋环球铝业160万吨产能恢复预计需要1年，巴林铝业核心设施受损情况尚待评估，为内外价格提供上涨驱动。然而国内受制于高库存的现实，涨幅有限，内外价差出现明显偏离。与此同时，国内4500万吨产能天花板下的满产运行，意味着供给端几乎不存在向上弹性。5月后，内外价差驱动铝材出口放量，通过库存去化机制将海外溢价有效传导至国内。

        海外供给缺口短期内难以弥合，国内产能天花板下供给弹性近乎消失，这一格局决定了短期国内铝价下方支撑坚实，但上方空间受制于海外复产节奏。需求端则经历了从“出口拉动”到“边际走弱”的转换，出口利润窗口基本关闭，终端消费三大支柱同步承压。

　　进入四季度，海外地缘供给冲击与出口驱动的需求韧性这两条逻辑的强度正在发生微妙变化。

　　当前铝价处于“强现实”与“弱预期”的过渡阶段。强现实在于海内外库存绝对低位、旺季尾声下游刚需仍在；弱预期在于出口动能系统性减弱、终端消费乏力、海外供给修复与新增产能投放趋势确立。这一矛盾决定了短期价格难以深跌，但中期压力正在积累。