安托法加斯塔招标录得历史最低TC，矿山停产与冶炼产能扩张激烈碰撞，2027长单谈判即将启动——冶炼厂负费采购的底气究竟在哪？

据外媒报道，全球铜精矿供需失衡正以极端的价格信号呈现。智利矿商安托法加斯塔（Antofagasta）在近期招标中，就旗下矿山铜精矿录得每吨超过-300美元的处理费，创下该公司历史最高纪录。这一结果不仅凸显全球铜冶炼原料短缺的严峻程度，也为即将启动的2027年度铜精矿供应合同谈判定下关键基调。

交易细节：两笔招标与一笔先行成交

据消息人士透露，安托法加斯塔旗下Centinela矿山一批1万吨铜精矿，以每吨-310美元的处理费成交，计划于11月装运。另一笔交易涉及Los Pelambres矿山4万吨铜精矿，分布于明年交付，处理费处于每吨-330美元区间。

此外，加拿大泰克资源（Teck Resources）旗下Highland Valley矿山数周前出售的铜精矿，处理费亦达到每吨-370美元以上。相关企业均未就交易细节作出正式评论。

TC/RC由正转负，冶炼厂从收费方变为付费方

铜精矿处理费与精炼费（TC/RC）通常由矿山支付给冶炼厂，用于补偿将精矿加工为精炼铜的成本，并在铜矿产品结算中予以抵扣。然而自2025年初以来，该费用已转为负值——意味着冶炼厂不仅无法从传统加工环节获得收入，反而需要向矿山支付费用以争取原料供应。这一结构性逆转，直观反映出铜精矿供给与冶炼产能之间的严重失衡。

多起矿山停产叠加新增事故

原料紧张源于多起矿山停产及生产中断事件。巴拿马科布雷铜矿于2023年底关闭，近期智利国家铜业公司（Codelco）旗下El Teniente矿山又发生山体滑坡，造成两名工人死亡，进一步冲击市场供应。矿山端的连续扰动，使可流通的铜精矿货源持续收紧。

最新消息显示，安托法加斯塔（Antofagasta）旗下森迪纳拉（Centinela）铜矿的罢工工会达成初步协议，从而结束了该矿持续一周多的罢工。两个罢工工会于周五晚上召开会议，向会员介绍该协议，并于周六举行投票批准该协议。

工会在周五晚些时候向其成员发送的一份声明中表示，该铜矿的工人就新的集体合同达成了初步协议。安托法加斯塔表示，它已向罢工工会提交了涵盖关键问题的新提案，并在经济方面提供了重大改善。安托法加斯塔上周表示生产维持在正常水平，避免了停工的负面影响。2025年，森迪纳拉铜矿生产了240,400吨铜。

中国冶炼产能十年扩张逾70%，精炼铜产量占全球半数以上

与矿山供应扰动形成对照的是冶炼端的快速扩张。中国过去十年大幅提升铜冶炼能力，目前精炼铜产量已占全球一半以上，导致冶炼厂对铜精矿的竞争愈发激烈。据估计，中国今年铜冶炼产能达到1300万至1400万吨，较十年前增长逾70%。产能的集中扩张，使冶炼厂在原料采购中的议价地位持续弱化。

冶炼厂为何仍愿负费采购：副产品收入与高价铜的支撑

尽管负向处理费压缩了冶炼厂的传统收入，但部分中国冶炼厂仍愿意在现货市场以负处理费采购精矿。支撑其经营的因素包括接近历史高位的铜价，以及硫酸、黄金等副产品收入。其中，中东冲突推高硫酸价格，也在一定程度上改善了冶炼厂的综合收益，使其在负加工费环境下仍具备维持开工的经济动机。

谈判前瞻：LME周期间启动2027年长单，首笔协议或成全球基准

安托法加斯塔即将借伦敦金属交易所周（LME Week）间隙，与冶炼厂展开2027年铜精矿供应谈判。近年来，大型矿商与中国冶炼厂达成的首笔年度处理费协议，通常成为全球年度合同的定价基准。因此，当前极低的处理费水平可能对后续谈判及合同定价产生直接影响，也成为期货市场判断精矿端紧张程度与冶炼利润前景的重要参照。