金价从年初高点大幅回落，高利率与强美元持续压制。但汇丰认为，央行购金、ETF流入与多元化需求正在构筑底部支撑……

据外媒报道，汇丰全球首席投资官Willem Sels与全球财富洞察主管Lucia Ku认为，美国实际收益率与美元仍是金价近期主要驱动，金价可能区间波动，但多元化需求、央行购金和ETF流入应支撑年底前进一步上行。与此同时，汇丰下调2026年铂、钯均价预测，称基本面变化与投资者减持带来压力，但两种金属仍有反弹空间。

黄金：牛市消退，但战略配置理由未变

汇丰资产管理市场策略师在最近报告中表示，黄金今年早些时候价格攀升至远高于每盎司5000美元，但这一壮观牛市已经消退，价格下跌、波动率上升。策略师警告，黄金在年初涨势后因油价高企、利率上升和债券收益率飙升而表现不佳，但在投资组合中仍有令人信服的战略理由，因为地缘政治碎片化和央行储备多元化使需求得到支撑。

随着对债务和通胀的担忧挥之不去，将资本转入黄金等“硬资产”的“货币贬值交易”可以继续，而且尽管波动率飙升，与历史相比看起来并不那么糟糕。

汇丰同时警告，近期市场走势显示黄金未能作为对冲股市回撤的有效工具。随着杠杆资本涌入黄金，股市暴跌引发追加保证金，迫使投资者平仓以筹集现金。因此，尽管黄金看起来是对冲“多极”世界中系统性风险的稳健工具，但它并不保证能作为短期波动抑制器。报告称，这提醒市场没有单一资产能抵御所有类型的市场压力，这也是为什么多元化“多元工具”仍然是投资者当前的关键策略。

汇丰全球首席投资官Willem Sels和全球财富洞察主管Lucia Ku表示，黄金在中东冲突期间并未上涨，且与股市基本同步。其分析表明，美国收益率是金价的主要驱动因素；当收益率上升时，持有无收益资产的机会成本增加，给金价带来压力。在实际收益率高企和美元走强的背景下，黄金近期可能保持区间波动。

不过，投资组合多元化需求、央行购买和稳定的ETF流入应在中期支撑金价，汇丰继续将黄金视为对冲更广泛投资组合风险的有效多元化工具，并预计年底前黄金将进一步上行。

历史复盘：伊朗冲突期间表现符合预期，黄金与原油相关性弱化

汇丰首席贵金属分析师James Steel表示，黄金在伊朗冲突期间的表现完全符合预期。中国需求一直很好，上海黄金交易所溢价约为20美元，表明国内机构需求强劲，更多体现在大金条而非珠宝、金币和小金条。Steel提到，1月底金价峰值约每盎司5400美元，此后在中东冲突期间下跌；他认为此前上涨有点过强，大量长期未进入市场的资金涌入，市场可能变得过度做多。

对于“黄金不是避险资产、已经失败”的批评，Steel持相反观点：随着油价上涨、通胀担忧重燃、债券收益率上升、美元走强，股市下跌，在这种氛围下需要现成的现金，而这正是黄金提供的。黄金市场确实出现清算，但主要是对金融市场的反应；某种意义上，黄金是一份保险单，而这份保险单正在被兑现。

Steel还指出，黄金与油价的历史关系已经变化：1970年代和1980年代正相关，进入1990年代后相关性破裂，目前相关性仅约0.15，甚至有时为负。他认为黄金是一种另类资产，既是硬资产又具有高流动性，长期与苹果、英伟达等股票不相关；更多资产管理公司可能开始将黄金纳入组合，因为它们在寻找替代品。