10月中旬以来的上涨，是价格跌破印尼湿法现金成本后的一次反向修正：厄尔尼诺致工业用水紧张、莫罗瓦利部分镍铁产能降负荷，叠加空头在前期领跌中高度集中、借消息平仓，推动盘面从10月16日低点114,610 元/吨反弹至22日高点123,690元/吨，四个交易日最大涨幅7.9%。

　　但这轮行情的内核并不牢固：实质减量最多 4%，不锈钢“旺季不旺”、三元被磷酸铁锂替代，LME 库存压在28万吨高位，跌破成本后库存不减反增。供过于求的每一处证据都未被证伪，上涨只是把超跌部分收了回来。结论明确：这是反弹，不是反转——高度由情绪决定，持续时间由库存决定。能改变格局的只有两个变量：11月15日印尼2027年RKAB配额，与美联储12月是否加息。在此之前，价格在11.5万—12.8万元区间摆动，反弹至上沿是兑现机会，而非趋势起点。

        沪镍在过剩（2026年1.9万吨、2027年7万吨）与成本（湿法15,600、火法15,900美元）之间摆动：跌破会反弹、回到上方乏力，10月15—22日就是一个完整样本。真正的未知数只有一个，即11月中旬的印尼配额。

        策略上，12.8万—13万元是空头性价比较高区域，12万元以下不追空；近月受减产传闻与低仓单支撑、远月受配额压制，买近抛远正套优于单边；钢厂可在12.5万元上方锁定一季度原料成本。10月底至11月中旬消息面真空，波动率易升难降，仓位宜轻于常态，等配额落地再定方向。

        跟踪指标　RKAB＜2.9 亿吨＝趋势级利多；LME 库存跌破 25 万吨＝去库启动；上期所镍仓单跌破 8 万吨＝国内转紧；金川升水＞6,000 元/吨＝现货紧缺；LME 跌破 15,600 美元＝现金成本失守。区间测算基于成本曲线与历史波动。

（来源：期货日报）