自10月24日以来，锌价开启了一波跌势，上周，锌价止跌企稳后反弹，今日震荡小幅回落。对于上周锌价大涨，广州期货黎俊认为主因锌库存偏低，目前沪锌库存水平处于近5年低位，LME锌库存更是处于近10年低位，从国际宏观氛围来看，美国中期选举过后，国际宏观氛围相对缓和，所以锌价也回归自身基本面的影响。 从近期锌市基本面来看，库存的下滑并非因下游需求改善所致。从锌月报数据来看，10月锌市下游开工率总体偏弱：

镀锌企业月度开工率

据调研数据，10月份镀锌企业开工率为84.02%，环比下降0.07个百分比，同比上升4.2个百分点。进入11月，环保影响较去年明显减弱，据企业排产计划，11月镀锌开工率出现季节性回落，主因部分大型镀锌钢管企业生产积极性下降出现主动减停产线，拖累开工率走低；但镀锌结构件订单并未转弱，综合来看，镀锌开工率季节性回落暂不明显。

氧化锌企业开工率：

调研显示，10月份氧化锌企业开工率为52.92%，环比减少1.87个百分点，较去年同期下降4.98个百分点，10月份，轮胎订单走弱拖累市场整体需求，氧化锌订单弱化较为明显。11月，虽轮胎板块订单仍未有起色，但氧化锌企业生产天数恢复正常，且进博会影响的部分企业预计逐步恢复产量，预计开工率环比增加1.92个百分点至54.84%。

压铸锌合金企业开工率：

调研，10月压铸锌合金企业开工率为48.3%，环比小增0.15个百分点，同比下降4.7个百分点，10月订单偏弱小增，但整体仍未摆脱清淡氛围，进入11月，据了解，订单偏弱趋势仍未改变，但锌价重心再度下沉，或对锌合金企业生产积极性稍有提振，整体仍有相对平稳预期。

分析认为，11月交易所库存，尤其是伦敦锌库存从15万吨下降到12.5万吨，国内库存表现平稳，且国内10月精锌产出环比增长有限，动态考虑，当前依然是乏力的需求小幅“跑赢”冶炼的状况。在相对有利的背景下，11月锌价震荡重心已经下移，内外盘锌价区间震荡的下方支撑回到了9月下旬，基本面为锌价提供的力量没有预期强。

因此，这种背景下，前两日的快速反弹只是“迟到了的”低库存终于发挥了作用，能够得到的确定结论只是低库存下锌价不能追空。目前看，国内锌锭供应端无法达到11月、12月的产出水平，消费端，始终缺乏亮点，但综合看，在低库存背景下，如果11月、12月基建投资、国内零售及外销订单整体稳定，即便有部分伦锌库存流入中国，最终也可能被消化。在搭配上较稳定的宏观气氛，价格就可能再次上涨。 但从国内的宏观数据来看，中国还是面临一定的经济下行压力，而且四季度为锌的消费淡季，锌市需求端表现或平淡。从中期来看，锌精矿供应依然在逐步增加，随着时间的推移，供应的增加将最终体现在精炼锌的库存上。