宏观面看，欧美央行陆续开启降息周期，全球制造业景气扩张将延续，补库周期见底回升。国内经济恢复节奏偏慢，财政政策有望加码，货币政策存不确定性，将增加市场的博弈。

下半年全球锌矿供应边际改善但增量较有限，且仍存扰动及产量延后释放的风险，加工费呈现企稳筑底。冶炼厂依旧面临加工费低迷及亏损严重的双重压力，叠加新增产能释放的不确定性，精炼锌供应同比将出现较大降幅。

需求方面，欧美高利率回落，海外需求或边际改善。国内终端消费增量有限，但基于二季度较低基数，环比改善空间较乐观，有望带动加速去库。其中，资金加速投放背景下，基建实物量将在三季度后半段陆续体现并延续至四季度，耐用品汽车、家电板块及镀锌出口保有韧性，风光新兴消费维持小幅增长，地产延续筑底。

整体来看，锌矿供应紧张为年内锌价提供较强的支撑，同时需求接力预期下，锌价有望打开上方空间。预计下半年沪锌主力运行区间在22500-27000元/吨。

操作策略上，单边回调做多为主；鉴于下半年锌矿进口补充诉求依旧强烈，跨市维持反套思路；国内库存加速去库预期下，跨月套利尝试买进抛远布局。

风险因素：海外政治风险，锌矿超产，需求超预期回落

（来源：铜冠金源期货）