市场几乎笃定美联储即将转向，但铜价并未大涨，背后是供需双方的激烈博弈与观望。

上周五伦敦金属交易所（LME）期铜价格持稳，继续在每吨10,000美元的心理关键位附近徘徊，主要受益于美元大幅下跌及市场对美联储降息的强烈预期。本周一伦铜延续窄幅震荡走势，暂维持在9900美元上方。

疲软就业数据强化降息预期，美元走弱提供支撑

美国劳工统计局上周五公布的数据显示，美国8月非农就业岗位仅增加2.2万个，失业率上升至4.3%，就业增长大幅放缓。该数据显著增强了市场对美联储即将降息的预期。

美国银行经济学家在就业报告发布后表示：“8月就业报告应当巩固美联储政策思维的转变——从担忧通胀转向关注劳动力市场疲软。”该机构预计美联储将在9月和12月分别降息25个基点，并在明年年底前将政策利率降至3.00%至3.25%的区间。

美国国家经济委员会主任凯文·哈西特 (Kevin Hassett) 承认报告“令人失望”，但他预计下月数据修正后会有所改善，并特别提到了住房市场存在的问题。

供应趋紧预期升温，中国溢价持稳于高位

供应端为市场提供了另一层支撑。日本最大铜冶炼商之一JX Advanced Metals表示，由于铜精矿供应紧张，可能在截至明年3月的财年内将铜产量削减数万吨。

中国实物需求显现稳健迹象。洋山铜溢价周五持稳于每吨57美元的三个月高位，反映出自中国的进口需求保持强劲。

然而，交易所库存走势分化。美国COMEX仓库铜库存继续攀升，因COMEX期铜较LME期铜仍存在1%-2%的升水，持续吸引交割。LME注册仓库铜库存则大致稳定，自6月下旬以来已增加74%，现货铜较三个月期铜贴水保持在每吨68美元。

市场交易行为方面，美国商品期货交易委员会（CFTC） 公布的数据显示，截至9月2日当周，投机客增持COMEX铜期货和期权净多头头寸7,013手，至34,651手，显示资金对铜市的看涨情绪有所回升。

美国铜废料出口格局生变，亚洲需求转向明显

7月份美国铜废料出口格局发生显著变化。总铜废料出口量同比增长16%，从去年同期的25,050吨增至29,005吨，且为连续第三个月上升。

这一增长主要源于出口目的地的转移。自去年12月以来，全球最大铜消费国中国的铜废料需求每月均同比下降，7月对中国的出口量大幅下降95%，减少了11,081吨。与此同时，日本的总吨数增幅最大，美国对日铜废料出口量增加了4,973吨。对印度出口的增加使裸亮铜废料出口量同比大幅增长120%，达到13,200吨。

综合来看，期铜市场正受到宏观利好与微观基本面的多空因素共同作用。美联储降息预期与美元走弱构成主要上行动力，而供应收紧的预期及中国需求稳健提供支撑。然而，高位库存及需求结构变化亦形成压制。