昨日伦铜价格显著走高，连续四个交易日上涨，盘中最高涨至11025美元，触及近一个月来的最高水平，因为市场普遍预期美联储将在下个月降息，铜库存流向美国也有助于推动伦铜上涨。

本月迄今伦铜上涨0.77%，今年迄今上涨24.88%，并在10月29日创下每吨11,200美元的历史新高，原因是市场担忧主要铜矿生产中断可能加剧全球铜市供应紧张，其中包括世界第二大铜矿——印尼格拉斯伯格铜矿今明两年的产量目标下调。

宏观预期主导，降息憧憬提振市场

近期公布的美国经济数据，包括不及预期的零售销售和走弱的消费者信心，强化了市场关于经济增长可能放缓、美联储将采取行动以支持经济的判断。市场参与者大幅押注美联储将在12月的政策会议上开启降息周期，根据“美联储观察”工具的预测，届时降息25个基点的概率已高达84.9%。较低的利率环境通常有利于经济增长，从而提振铜等工业金属的需求前景。

摩根大通经济学家改变预测，认为美联储将于12月启动降息，这逆转了该行一周前关于政策制定者将推迟降息至明年1月的判断。以该行美国首席经济学家迈克尔·费罗利为首的研究团队周三表示，多位美联储重量级官员（特别是纽约联储主席威廉姆斯）支持近期降息的表态，促使他们重新评估形势。目前摩根大通预计美联储将在12月和明年1月分别进行两次25基点的降息。“我们重新将最终降息时点锁定在明年1月，”费罗利在致客户报告中写道，“虽然下次FOMC会议结果仍存变数，但我们认为最新一轮美联储官员表态已使天平倾向12月降息。”

供应隐忧加剧，资金多头持仓增加

本月铜价能够逆势走强，与持续存在的供应中断风险密不可分。全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格铜矿今明两年产量目标的下调，仅是全球铜矿开采面临挑战的一个片段。

媒体报道智利Codelco对中国铜买家的长单报价达到每吨350美元的创纪录高位，远高于去年的89美元。一项调查显示，市场人士预计明年冶炼加工费（TC/RC）位于-30至10美元之间，不少人士预测接近零水平。苏克顿金融公司分析师表示，（Codelco提价）表明智利铜业可能将优先考虑美国客户而非全球客户，尤其是在今年关税政策和原材料供应趋紧的情况下。

摩科瑞（Mercuria）金属研究主管表示，今年全球阴极铜市场将面临35万至40万吨的过剩，但是铜精矿存在50万吨的缺口，这种情况将持续到明年。与此同时，LME注册仓库的铜库存年内已大幅下降42%，因为大量铜库存流向美国，LME价格需要保持足够吸引力，才能将金属从美国吸引至全球其他市场。荷兰国际集团大宗商品分析师也表示，铜价上涨风险正在增长，在供应挑战、库存低迷和持续的贸易扭曲的影响下，2026年供需平衡将趋紧。

持仓数据显示，10月份第二周投机基金增加在美国COMEX期铜市场的净多单，主要因为空头平仓。美国商品期货交易委员会（CFTC）表示，截至10月14日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单60732手，比一周前增长2084手或4%。其中基金持有多单73426手，比一周前减少634手；持有空单12694手，比一周前减少2718手。空盘量为299057手，比一周前增长2914手。