11月26日，沪镍期货在连续四周走弱后迎来第三个交易日上涨，市场情绪有所改善，日内收涨0.97%，报117260元/吨，盘中最高触及11800元/吨。

11月27日，沪镍期货未能延续涨势，出现回调走势，最新报116850元，跌670元/吨，三连涨行情中止。

从多家市场机构观点来看，推动沪镍阶段性反弹的核心因素集中在冶炼利润大幅收缩带来的成本支撑、部分产业链环节的减产信号、矿端扰动可能性增加以及前期价格深度回调后估值回落至低位。与此同时，尽管反弹出现，但供应整体仍处宽松格局，不锈钢及新能源需求端的偏弱结构并未发生根本改变，情绪修复多建立在成本与扰动预期上。

印尼铁厂全成本利润全线亏损，成本支撑带来反弹动力

广发期货指出，上游出现减产信号，估值处于低位，美联储降息预期提升，但中期供给宽松，库存仍处高位。

新湖期货指出，近期镍价在供应过剩，库存持续大幅累积压力下跌破12万，而且目前印尼对镍矿的审批未出现干扰，镍价持续下挫。不过近期镍铁价格跌至历史低位，印尼镍矿价格居高不下，印尼铁厂全成本利润全线亏损，而且当下镍价已大幅跌破火法冶炼纯镍成本，本周镍价低位反弹。 

该机构进一步表示， 但是在过剩和累库压力下，镍价上方空间受压制，后续关注印尼2026年镍矿审批进展。本周不锈钢价格跟随镍价低位反弹，目前不锈钢下游需求仍偏弱，库存居高不下。

冶炼端减产增多 产业链利润压缩加深市场对低位企稳的判断

一德期货的观察重点在于产业链利润变化。其指出， 印尼镍矿内贸基准下跌，国内镍铁价格下跌至887.5元/镍点附近，铁厂利润收缩，多处于亏损状态，维持低产，下游部分不锈钢厂维持减产，周内社会库存大增，镍铁维持过剩格局； 

在新能源环节，下游累积增速持续修复，硫酸镍以销定产，产量环增，库存维持低位，近期终端新能源汽车增速逐渐放缓。 

一德期货认为， 盘面在11.5万处获得支撑持续上攻，持续的产业链利润压缩使得冶炼环节减停产增加，长周期看有望帮助镍市脱离底部；近期不锈钢减产，盘面表现相对坚挺，后期关注排产以及库存变化情况。 

国内仓单和社会库存虽有小幅去化，但整体仍处较高水平

光大期货从升贴水、库存与成本角度进行分析。 其指出，升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水维持500元/吨。镍矿方面，镍矿基准价格小幅下跌，但升水运行相对平稳。 一级镍库存压力趋显，周度仓单和社会库存小幅去化，但总体仍表现仍然压力较大，参考SMM一体化MHP生产电积镍成本在11万元/吨。但警惕宏观扰动、一级镍是否有减产以及海外产业政策调整。