3月，地缘紧张情绪蔓延至商品市场，在经历了美国通胀回升预期、美联储降息预期反转后，市场恐慌抛售加剧铜价下跌幅度。伦铜单月跌幅接近7%，并一度摸低11700美元/吨；沪铜主力合约单月跌幅超过8%，并一度摸低91500元/吨。价格的回调推动了国内现货的大幅降库，反向为铜价提供安全垫支持，去库斜率的提升巩固价格韧性，叠加月末中东局势存边际改善迹象，目前伦铜维持在12000美元上方窄幅盘整，沪铜则维持在9.5万附近窄幅盘整。

展望后市，4月宏观面与基本面尚未形成共振，短时间内价格反转缺乏驱动，宏观危机缓和前行情难言反转，仍需警惕地缘局势恶化引发的衰退交易。目前铜矿原料紧张与不断走低的TC、废铜供应紧张刺激精铜消费，国内供需紧张下社会库存大幅去化，正在推动全球铜库存出现拐点。但宏观层面，地缘反复风险仍存，美国年内几乎不存在降息预期，流动性宽松阻力加剧，强美元下铜价短期仍有压力，短时间内价格或维持宽幅震荡。