以13年来最大季度跌幅为注脚，黄金这轮持续数年的超级牛市正迎来最严峻的一次压力测试。

　　今年年初金价触及历史新高，在随后的大部分时间里，金价都“跌跌不休”。6月30日，美国期金基本持平，结算价报4038.50美元/盎司。现货金下滑0.2%，报4007.23美元/盎司，6月现货金累计下跌近12%，二季度下跌14%，为13年来最大季度跌幅。

　　随着市场对美国货币政策前景愈发谨慎，投行纷纷下调2026年黄金价格目标，但仍高于黄金当前交易价。高盛将黄金年底目标价从5400美元/盎司下调至4900美元/盎司。荷兰国际集团将黄金年终目标价从5000美元/盎司下调至4600美元/盎司。德银预计第三季度金价为4300美元/盎司，较此前的预期下调逾五分之一，预计第四季度金价为4800美元/盎司，较此前的预期下调17%。

　　2024年初至2026年初，黄金价格飙升150%，但从今年1月触及历史高点以来，现货金已累计下跌近30%。面对如此剧烈的回撤，一个根本性的问题无法回避：黄金牛市结束了吗？

      尽管今年上半年金价表现疲弱，短期内承压，但从中长期看，支撑黄金牛市的诸多因素仍在，黄金牛市或“未完待续”。

　　道明证券商品研究主管Bart Melek表示，随着通胀担忧持续存在，黄金价格尚未触底。他预计金价在当前的熊市调整触底之前将跌破3900美元/盎司。不过，金价下跌将是一个战略性的买入机会，因为整体牛市远未结束，明年将突破5300美元/盎司。

       尽管一些机构下调了黄金目标价，但仍有不少机构看好金价长期表现。瑞银表示，三大因素将共同推动金价回升至每盎司5200美元左右。首先，在凯文·沃什主持其担任美联储主席后的首次会议后，投资者高估了美联储的鹰派立场。美联储的下一步行动更可能是降息而非加息，而当市场预期发生转变时，对黄金而言将是利好。美联储往往在经济需要提振时降息，而这往往也是投资者转向黄金等避险资产之时。

      超级牛市中的剧烈调整，或许是在为下一轮行情积蓄能量。黄金的牛市，或许正在等待翻开新的一页。