近期沪铜期货整体呈现高位宽幅震荡、重心逐步下移的走势。宏观层面，全球流动性收紧预期持续发酵，基本面呈现成本支撑强劲与供给收缩有限相互博弈的格局。目前主力合约在103000元/吨关口附近徘徊。

　　宏观面上，目前国内经济景气呈边际回升态势，6月制造业PMI重返50.3%的扩张区间，产需两端同步改善，其中外需修复是主要拉动力量。不过结构性分化依然明显，地产链条修复尚需时日，经济回升基础尚不牢固。在此背景下，宏观政策延续适度宽松基调，下半年重心更多落在前期政策的落地接续与提质增效上，以巩固经济复苏的持续性；放眼海外，外部环境更趋复杂。美联储6月连续第四次维持利率不变，但点阵图显示年内加息预期有所升温，通胀预测亦大幅上修，会后美元指数明显走高。与此同时，美以伊战事推高能源价格，布伦特原油较冲突前上涨约30%，全球通胀压力再度攀升。美国5月CPI同比已突破4.2%，欧元区通胀率也升至3.2%。面对通胀反复，欧洲央行与日本央行相继启动加息，全球流动性收紧的趋势日益明确。综合来看，国内经济呈现出口与科技高景气、地产筑底、内需缓步修复的复杂格局；海外则面临地缘冲突、通胀反复与流动性收紧的多重压力。内外环境的不确定性相互叠加，将持续对铜价形成扰动。

　　基本面上，当前铜市场供应端呈现矿端紧缺持续加剧、冶炼端产量收缩有限的格局。

         矿端方面，智利铜产量表现不佳，刚果（金）铜生产受硫酸供应制约，海外矿山扰动频发，铜精矿加工费持续承压探底。零加工费长协叠加负值现货TC，已充分反映矿端紧张的现实。7月1日，Antofagasta与中国冶炼厂达成年中长协，首次采用“现货指数挂钩 最低保底”的混合定价模式，折射出矿端紧缺正向长协体系蔓延，进一步巩固了铜价底部的成本支撑逻辑；冶炼端，硫酸价格高企使火法冶炼综合利润尚可，在一定程度上延缓了减产节奏。但中小冶炼厂利润已明显承压，国内CSPT联合减产约束力度有所加强，叠加部分冶炼厂陆续进入月度检修期，国内精铜供应量或将边际收窄。整体来看，全球铜供应正面临矿端与炼端的双重约束，市场对未来原料供应的担忧持续加深。　

　　从需求端看，则呈现传统消费走弱、新兴需求有韧性的分化格局。7月正值传统消费淡季，建筑、家电等传统用铜领域需求疲软，下游畏高慎采、以按需补库为主。但新兴需求为铜消费提供了有效对冲。AI算力基础设施、电网投资稳步推进，新能源车产销两旺，带动相关高端铜箔与电力用铜需求保持韧性，在一定程度上弥补了传统领域的下滑。与此同时，精废价差收窄限制了废铜对精铜的替代效应，精铜消费仍具一定韧性，社会库存在淡季中反而持续去化，进一步强化了基本面对铜价的底部支撑。　　

　　库存端的结构演变进一步印证了上述供需分化。近期铜内外库存走势明显背离，LME与SHFE铜库存同步走低，COMEX库存却逆势攀升，折射出市场正提前布局美国潜在铜关税政策。这一内低外高的分化格局，本质上反映了多空逻辑的激烈博弈：低库存环境为铜价提供了底部支撑，而COMEX库存的持续累积则隐藏着关税落地后库存结构逆转的风险，使得短期价格方向充满不确定性。

　　总体而言，矿端紧缺与低库存为铜价提供坚实底部支撑，但消费淡季需求偏弱、全球流动性收紧预期以及美国铜关税政策的不确定性，持续压制上行空间。预计沪铜近期以震荡偏弱格局为主，主力合约需关注上方105000元/吨一带的压力，下方关注100500元/吨带的支撑。