黄金价格近期勉强维持在每盎司4000美元上方，但市场仍面临进一步下行压力。德国商业银行（Commerzbank）表示，只要伊朗战争持续，黄金就难以重新获得上涨动力。

周二，由阮图兰（Thu Lan Nguyen）领导的德国商业银行大宗商品分析团队再次下调黄金价格预测，这是该行两个月内第二次调整预期。

目前，该行预计今年年底黄金价格将达到每盎司4500美元左右，低于6月调整后的4800美元目标。同时，德国商业银行也将年底白银价格预测从此前的每盎司80美元下调至67美元。

阮图兰表示，调整预测主要反映出持续存在的通胀压力正在推动美联储维持偏紧缩的政策倾向。不过，她认为市场目前对美联储加息的定价已经过于激进，这也意味着金价仍存在从当前低位反弹的空间。

阮图兰指出，如果未来通胀压力缓解，黄金在2027年仍有可能重新回到每盎司5000美元水平。

但她认为，当前最大的不确定因素仍然来自伊朗战争。持续的中东冲突正在削弱今年年初推动金价创下历史高位的多项利好因素。

她表示，美国作为能源出口国，正在从当前能源危机中受益，近几个月石油出口增长便体现了这一点。这也使市场对美元的避险需求重新升温。

阮图兰称，在美国政府推出大规模关税措施后的“解放日”，市场对美元兑欧元贬值的对冲成本明显上升，反映在 欧元兑美元 正风险逆转指标中。但自伊朗战争爆发以来，美元再次被市场视为相较欧元更安全的资产。

“只要这种情况持续下去，黄金就不太可能从避险需求的增加中获得不成比例的收益。”阮图兰表示。

德国商业银行认为，尽管地缘政治风险上升，目前几乎没有迹象表明伊朗冲突正在对美国经济造成长期影响。

阮图兰指出，虽然短期通胀压力有所增强，但长期通胀预期仍保持稳定。在这种情况下，美联储不太可能采取足以改变黄金长期上涨逻辑的激进政策。

“金价有从当前水平回升的潜力，因为我们认为当前市场对美联储加息的预期过高，并预计美联储利率将维持不变直至年底。美联储只有在通胀趋势迫使他们这样做的情况下才可能加息。”她表示。

她指出，德国商业银行经济学家的基准判断没有改变，即未来几个月美国核心通胀不会明显高于与2%目标相匹配的月度增长水平。

在这一情况下，美联储可能不会加息，甚至可能从2027年年中开始降息，因为美国通胀目标预计将在2027年春季达到。

尽管黄金持续数月调整已经削弱市场情绪，但德国商业银行认为，支撑黄金长期上涨的结构性因素仍然存在。其中，美国政策的不确定性正在削弱市场对美元传统避险地位的信心，并继续支持黄金需求。

此外，俄罗斯外汇储备被冻结后，越来越多央行开始重新评估储备资产安全性，并加快黄金配置。同时，发达经济体政府债务持续增加，也引发市场对主权债券长期安全性的担忧。

德国商业银行认为，在这种背景下，黄金作为一种不依赖单一制度、且不存在信用违约风险的资产，仍具备长期吸引力。