伦敦金属交易所(LME)铝库存正在跌至近36年来最低水平，成为伊朗战争冲击全球铝供应链的最新信号。

8月14日，LME铝注册仓单244475吨，减少100吨，较2026年初减少一半，创1990年以来最低水平；注销仓单3825吨，减少1600吨。

供应紧张的根源在于中东铝产业受到严重冲击。自2月28日美国和以色列对伊朗发动攻击以来，海湾地区原铝产能估计减少约200万吨/年，迫使全球买家争抢有限的现货资源，LME作为“最后供应市场”的库存因此快速下降。

值得注意的是，库存大幅减少却没有同步引发铝价和近月价差的剧烈上涨，市场似乎仍相信全球铝供应能够较快恢复。阿联酋AITaweelah冶炼厂受损后的修复进展改善、印尼铝供应增加以及中国出口增长，都给市场带来了供应恢复的预期。但问题在于，全球铝供应充足并不意味着LME仓库中有足够的可交割铝。当前LME库存结构尤其值得警惕:7月底俄罗斯铝占可用库存约95%，而印度品牌库存则在一年内从23.6万吨骤降至仅1.245万吨。

更值得关注的是剩余库存高度集中于俄罗斯铝。由于部分俄罗斯铝受到欧美制裁影响，美国和欧洲买家无法正常使用，亚洲部分买家也存在规避意愿。同时，大量俄罗斯铝可能被锁定在融资和仓储交易中，进一步削弱其流动性。LME数据显示，截至本周二，单一持仓者拥有交易所仓单库存的80%至90%，包括现金日期头寸后甚至超过90%，已经达到交易所定义的“支配性持仓”标准。

真正的风险来自近月合约。8月即期交割日临近，而市场存在数个规模较大的空头头寸，其中一个空头头寸可能达到15.5万至22.5万吨，相当于交易所可用库存的相当大比例。在库存极度紧张的情况下，如果空头无法及时获得实物铝进行交割，LME市场可能面临新的流动性压力。当前现金至三个月铝价差仅温和升水约8美元/吨，表面上异常平静，但低库存、高集中度和庞大近月空头的组合，意味着铝市场可能正在接近一次关键的压力测试。