全球锌矿供应正经历系统性减量，这是行情发动的根源。以全球最大锌矿生产商嘉能可为例，其2026年产量指引大幅下调至70-74万吨，较2025年实际产量锐减约23-27万吨。减量具体来自：秘鲁Antamina矿山计划性转采铜矿段导致锌份额骤降、旗下多矿山品位系统性下滑，以及澳洲Lady Loretta矿区于2025年末资源枯竭闭坑。这标志着全球锌精矿供应已从周期性紧张演变为确定性的刚性萎缩。

本轮锌价创新高，本质上是矿端刚性短缺向下游传导，最终在海外期货市场引发结构性挤仓的结果。然而，随着中国锌锭出口交仓逻辑的逐步兑现，海外紧张的Back结构已开始承压，前期支撑锌价最核心的挤仓导致溢价面临边际弱化。

短期高位宽幅震荡、行情波动加剧将是9月主旋律，后市需高度警惕高位调整压力持续累积带来的回调风险。